2月份，玻璃(1307,-22.00,-1.66%)行業(yè)開展淘汰落后產(chǎn)能專項督查引發(fā)市場推高期價，而庫存回升及北方環(huán)保督查導(dǎo)致深加工企業(yè)開工下滑，玻璃期價呈現(xiàn)沖高回落的走勢。展望3月，玻璃行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能及兩會基建投資相關(guān)議題將繼續(xù)影響玻璃市場，而房地產(chǎn)行業(yè)增速趨緩及需求的不確定性壓制期價上行空間，玻璃期價將延續(xù)寬幅震蕩走勢，玻璃1705合約有望以1250-1400區(qū)間波動為主。

　　　　一、基本面分析

　　　　(一)、宏觀經(jīng)濟方面

　　國家統(tǒng)計局公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，1月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.3%，較上月回落0.1個百分點。其中生產(chǎn)指數(shù)為53.1%，比12月份回落0.2個百分點；新訂單指數(shù)為52.8%，比12月份回落0.4個百分點；新出口訂單指數(shù)為50.3%，比12月份上升0.2個百分點；原材料庫存指數(shù)為48.0%，與12月份持平；產(chǎn)成品庫存指數(shù)為45.0%，比12月份上升0.6個百分點；采購量指數(shù)為52.6%，比12月份上升0.5個百分點。1月份制造業(yè)PMI連續(xù)第二個月出現(xiàn)回落，但總體仍然位于高位，回落的主要原因除了庫存仍然處于低位以外，新訂單小幅下滑也是原因之一，而庫存指數(shù)處于低位一方面可能指向企業(yè)預(yù)期需求將出現(xiàn)下滑，另一方面指向未來補庫存需求增強，不過從新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)上并未看出企業(yè)預(yù)期需求下滑的跡象，因此未來制造業(yè)PMI由于補庫存需求導(dǎo)致的向好可能性更高。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，1月份，人民幣新增貸款2.03萬億元，比上月多增9900億元，較上年同期減少4800億元；社會融資規(guī)模增量為3.74萬億元，分別比上月和去年同期多增2.1萬億元和2642億元；貨幣供應(yīng)量M1和M2同比增長14.5%和11.3%，分別較上月下降6.9%和與上月持平。2月中國央行發(fā)布了《2016年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，對中國宏觀經(jīng)濟形勢和貨幣政策趨勢提出展望。在經(jīng)濟預(yù)期方面，央行認為全球經(jīng)濟總體呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢，在通脹上行的壓力下，央行強調(diào)貨幣政策要保持“穩(wěn)健中性”，進一步表明貨幣政策回歸中性偏緊。而且，由于貨幣市場利率對實體利率傳導(dǎo)不暢，債券市場上的利率上調(diào)不等于全面加息。

　　當(dāng)前全球經(jīng)濟繼續(xù)復(fù)蘇，通貨膨脹水平上行，通脹預(yù)期強化，2017年美聯(lián)儲第一次加息預(yù)期開始逐漸強化。在這樣的國際宏觀環(huán)境下，人民幣貶值預(yù)期也會隨之強化，對國內(nèi)貨幣政策形成制約，迫使央行適當(dāng)收緊流動性和維持利率高位剛性。

　　　　(二)玻璃供需方面

　　　　1、玻璃供應(yīng)狀況

　　截至2月下旬，全國共有357條浮法玻璃生產(chǎn)線，總產(chǎn)能為12.76億重量箱；實際正常在產(chǎn)的生產(chǎn)線約233條，生產(chǎn)線開工率為65.27%，在產(chǎn)產(chǎn)能為9億重量箱，較上年同期增長6.8%，產(chǎn)能利用率為70.57%，在產(chǎn)白玻產(chǎn)能為8.36億重量箱；浮法玻璃庫存為3379萬重量箱，較1月份增加141萬重量箱，增幅為4.35%，其中白玻庫存為2920萬重箱，較1月份增加145萬重箱，庫存出現(xiàn)回升。華北、華東地區(qū)冷修產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)增加，預(yù)計玻璃產(chǎn)量將延續(xù)增長勢頭。

　　

　　　　2、平板玻璃出口情況

　　據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1月全國平板玻璃出口1996萬平方米，較上月環(huán)比增長3.1%，與上年同期相比增長11.1%；出口金額為14064.5萬美元，同比增長11.65%。

　　1月份平板玻璃出口量環(huán)比回升，較去年同期也出現(xiàn)明顯增長，因玻璃價格處于相對高位，出口金額同比繼續(xù)增長。

　　

　　

　　3、下游需求狀況

　　2月國內(nèi)現(xiàn)貨市場整體呈現(xiàn)小幅上漲走勢，華北地區(qū)整體穩(wěn)中上行，華中華東華南地區(qū)漲跌互現(xiàn)。截止到2月24日，中國玻璃綜合指數(shù)為1062.89，較1月份上漲6.35，漲幅為0.6%；玻璃價格指數(shù)為1072.53，較1月份上漲5.91，漲幅為0.55%；玻璃市場信心指數(shù)為1024.31，較1月份上漲8.08,漲幅為0.8%。

　　春節(jié)以來玻璃現(xiàn)貨市場整體走勢不及預(yù)期，廠家?guī)齑鎵毫υ黾用黠@。從現(xiàn)貨市場價格看，提漲速度和幅度均低于去年同期水平；加工企業(yè)開工后訂單情況一般，部分廠家需要依靠新承接訂單來采購玻璃。由此貿(mào)易商再次補庫存的時間和幅度有所減緩。沙河地區(qū)雖然各廠家的報價頻頻上漲，基本都是以單一品種規(guī)格小幅度輪番上漲為主，整體庫存緩慢降低，部分廠家?guī)齑嬉廊黄?，由于受環(huán)保嚴查影響，玻璃加工行業(yè)停產(chǎn)較多影響需求。同時沙河玻璃對魯豫皖和京津冀等地區(qū)加快銷售，也對周邊市場價格的上漲有一定的影響。華南、華東部分地區(qū)市場價格出現(xiàn)松動，部分企業(yè)采取優(yōu)惠措施來增加產(chǎn)銷率和回籠資金。3月份重點關(guān)注下游需求的恢復(fù)狀況，由于當(dāng)前玻璃價格處于相對高位，預(yù)計上行壓力較大，整體趨于震蕩走勢。

　　

　　(三)房地產(chǎn)行業(yè)

　　據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2016年全國商品房銷售面積15.7億平方米，同比增長22.5%；其中商品住宅13.7億平方米，同比增長22.4%。商品房銷售11.8萬億元，同比增長34.8%；其中商品住宅9.9萬億元，同比增長36.1%。

　　在去庫存方面，各地結(jié)合實際情況，綜合施策。其中包括出臺鼓勵農(nóng)民工和農(nóng)民進城購房政策，推進棚改貨幣化安置，發(fā)展住房租賃市場，發(fā)展跨界地產(chǎn)等。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2016年末，商品房待售面積為6.95億平方米，比2015年末的7.18億平方米，減少2300萬平方米，下降3.2%；其中，商品住宅待售面積4.03億平方米，連續(xù)10個月減少，比2015年末的4.52億平方米減少4991萬平方米，下降11%。在熱點城市防過熱、防風(fēng)險方面，堅持分類調(diào)控、因城因地施策，強化地方主體責(zé)任，與有關(guān)地方多次會商，分析市場形勢，研究對策措施。有關(guān)地方結(jié)合實際，因地制宜出臺限購、限貸、增加土地和住房供應(yīng)等措施。

　　住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部部長陳政高在國新辦新聞發(fā)布會上表示，1月份從環(huán)比看，一線城市新建商品房住宅價格環(huán)比繼續(xù)持平，沒有增長，也沒有回落。二線城市新建商品房住宅價格微漲0.1%，比上個月回落了0.1個百分點。三線城市新建商品住宅價格環(huán)比上漲0.4，漲幅與上月相同。從同比看，一線城市新建商品房住宅價格連續(xù)四個月持續(xù)回落，本月比上月回落了2.6個百分點；二線城市新建商品房住宅同比兩個月回落，本月比上個月回落0.4個百分點。不論是從環(huán)比看，還是從同比看，預(yù)計今年一季度房地產(chǎn)價格會繼續(xù)趨于穩(wěn)定。2017年住建部將認真貫徹落實中央經(jīng)濟工作會議精神，堅持“房子是用來住的、不是用來炒的”的定位，努力促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。一方面，要堅持分類調(diào)控，因城因地施策，重點解決三四線城市房地產(chǎn)庫存過多問題；另一方面，要抓好熱點城市防過熱、防風(fēng)險工作，抑制房地產(chǎn)泡沫，防止出現(xiàn)大起大落。

　　

　　(四)汽車行業(yè)狀況

　　據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會公布數(shù)據(jù)顯示，2017年1月，汽車生產(chǎn)236.90萬輛，環(huán)比下降22.65%，同比下降3.86%；銷售251.95萬輛，環(huán)比下降17.59%，同比增長0.23%。其中乘用車生產(chǎn)207.15萬輛，環(huán)比下降21.65%，同比下降4.17%；銷售221.82萬輛，環(huán)比下降16.99%，同比下降1.10%。商用車生產(chǎn)29.74萬輛，環(huán)比下降28.97%，同比下降1.61%；銷售30.13萬輛，環(huán)比下降21.75%，同比增長11.32%。

　　受購置稅優(yōu)惠政策退坡、春節(jié)有效工作日減少等因素影響，1月汽車產(chǎn)銷環(huán)比明顯下降；與2016年同期相比，汽車產(chǎn)量略降，銷量微增。從主要產(chǎn)品產(chǎn)銷表現(xiàn)來看，乘用車環(huán)比和同比均呈下降；商用車產(chǎn)銷環(huán)比明顯下降，銷量同比保持較快增長。

　　

　　　　二、觀點總結(jié)

　　綜上所述，國內(nèi)經(jīng)濟整體表現(xiàn)平穩(wěn)，在通脹上行的壓力下，央行強調(diào)貨幣政策要保持“穩(wěn)健中性”，貨幣政策回歸中性偏緊。供需方面，玻璃開工保持平穩(wěn)，產(chǎn)量維持增勢，庫存出現(xiàn)回升。房地產(chǎn)方面，證監(jiān)會[微博]、基金業(yè)協(xié)會等接連推出融資新規(guī)，房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道受限，資金面趨于收緊，房地產(chǎn)銷售增速趨于回落，一二線城市調(diào)控政策加強，預(yù)計房地產(chǎn)增速將趨于放緩?，F(xiàn)貨市場方面，春節(jié)以來玻璃現(xiàn)貨市場整體走勢不及預(yù)期，廠家?guī)齑鎵毫τ兴黾?，部分企業(yè)采取優(yōu)惠措施來增加產(chǎn)銷率和回籠資金，環(huán)保督查影響深加工企業(yè)開工，重點關(guān)注下游需求的恢復(fù)狀況，由于當(dāng)前玻璃價格處于相對高位，預(yù)計上行壓力較大，整體趨于震蕩走勢。

　　總體上，3月份關(guān)注兩會基建投資相關(guān)議題對建材板塊的影響，房地產(chǎn)行業(yè)增速趨緩及需求的不確定性壓制期價上行空間，玻璃期價將呈現(xiàn)震蕩趨于回落走勢，玻璃1705合約有望以1250-1400區(qū)間波動為主。

　　三、操作策略

　　3月份關(guān)注兩會基建投資相關(guān)議題對建材板塊的影響，由于當(dāng)前玻璃價格處于相對高位，重點關(guān)注下游需求的恢復(fù)狀況，玻璃生產(chǎn)線庫存回升以及房地產(chǎn)行業(yè)增長趨緩預(yù)期壓制市場情緒，預(yù)計玻璃期價將趨于寬幅震蕩走勢。1705合約可采取高位短空交易的策略。技術(shù)上，玻璃1705合約沖高回落，上方整數(shù)關(guān)口1400至前期高點1430一線構(gòu)成較強壓力區(qū)，下方趨于回測1250-1300一線支撐，整體有望處于1250-1400區(qū)間波動。

　　

　　　　1、短線策略

　　2月份玻璃主力合約呈現(xiàn)沖高回落的強勢震蕩走勢，月度高低點差值在155左右，波幅為12%；周度波動幅度在55-108區(qū)間，周均波動幅度約85左右，日線波動幅度在25-77區(qū)間，日均波動幅度約50左右，整體玻璃期價波動幅度較大，建議3月玻璃日內(nèi)交易以25-55區(qū)間為宜，周度交易以70-100區(qū)間為宜；注重節(jié)奏的把握及倉位控制，作好資金管理，具體操作可參考研究院每日分析提示。

　　2、中線交易策略

　　(1)資金管理：本次交易擬投入總資金的15%-25%，分批建倉后持倉金額比例不超出總資金的25%。

　　(2)持倉成本：玻璃1705合約采取高位短空策略，持倉成本控制在1370-1400元/噸之間。

　　(3)風(fēng)險控制：若期價突破1425元/噸則開始執(zhí)行部分止損，若期價收盤價處于1425元/噸上方，則需要對全部頭寸作止損處理。

　　(4)持倉周期：本次交易持倉預(yù)計2個月，視行情變化及基本面情況進行調(diào)整。

　　(5)止盈計劃：當(dāng)期價順應(yīng)我們策略方向運行，目標(biāo)看向1265元/噸。視盤面狀況及技術(shù)走勢可滾動交易，逐步獲利止盈。

　　(6)風(fēng)險收益比評估：預(yù)期風(fēng)險收益比為3：1。

　　【風(fēng)險因素】

　　(1)下游需求表現(xiàn)好于預(yù)期，現(xiàn)貨表現(xiàn)偏強，將支撐期價。(2)淘汰落后產(chǎn)能和基建投資超預(yù)期，將可能推動炒作。(3)流動性寬松，房地產(chǎn)行業(yè)好于預(yù)期，將支撐期價。

　　3、企業(yè)套保策略

　　玻璃期貨價格呈現(xiàn)高位寬幅震蕩走勢，當(dāng)前玻璃行業(yè)處于盈利格局，玻璃生產(chǎn)企業(yè)可在盤面動態(tài)利潤高于140元/噸時，逐步建立空單套保頭寸，防范未來玻璃價格下跌的風(fēng)險，鎖定生產(chǎn)利潤。玻璃下游需求企業(yè)可待1705合約期價回落至1280下方可適當(dāng)建立多單，為未來原料采購進行。