在許家印宣布“新恒大”到來(lái)僅僅半年，中國(guó)恒大（3333.HK）就交出一張?bào)@艷的成績(jī)單，不僅蟬聯(lián)行業(yè)“利潤(rùn)王”的寶座，并且進(jìn)一步拉大與追隨者之間的差距。在市場(chǎng)環(huán)境不佳的背景下，恒大如何實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)？

發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)

8月28日，恒大發(fā)布2018年度半年業(yè)績(jī)，多項(xiàng)核心指標(biāo)繼續(xù)保持行業(yè)第一：核心利潤(rùn)550.1億，同比大增101.5%；凈利潤(rùn)530億，同比大增129.3%；營(yíng)業(yè)額3003.5億，同比大增59.8%；總資產(chǎn)17699億，凈資產(chǎn)3245億，均創(chuàng)行業(yè)有史以來(lái)最高紀(jì)錄。此外，凈負(fù)債率較去年末下降超三成。

其中半年凈利高達(dá)530億，超過(guò)碧桂園、萬(wàn)科、保利、綠地四大龍頭凈利之和，甚至較騰訊的426億還要高出百億。即便在全球企業(yè)盈利排名上，恒大也是名列前茅。

除此之外，恒大其它利潤(rùn)數(shù)據(jù)同樣令人驚艷，上半年恒大實(shí)現(xiàn)毛利率36.2%，毛利潤(rùn)1088.6億，同比大增61.8%；凈利率17.7%，同比增5.4個(gè)百分點(diǎn)；核心利潤(rùn)率18.3%，同比增3.8個(gè)百分點(diǎn)，各項(xiàng)指標(biāo)均位居行業(yè)第一。

數(shù)據(jù)對(duì)比圖

這已是恒大業(yè)績(jī)連續(xù)第二年爆發(fā)性增長(zhǎng)，在去年上半年凈利大增224%的基礎(chǔ)上，今年再實(shí)現(xiàn)129%的巨大增幅。恒大總裁夏海鈞現(xiàn)場(chǎng)表示，業(yè)績(jī)的大幅提升源于強(qiáng)大的成本控制、不斷提升的產(chǎn)品附加值、償還永續(xù)債后釋放的巨大利潤(rùn)空間以及超前的土地儲(chǔ)備戰(zhàn)略。

據(jù)了解，恒大采用統(tǒng)一規(guī)劃、統(tǒng)一招標(biāo)、統(tǒng)一配送的標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營(yíng)模式有效控制成本，近年大幅降低銷售、管理、財(cái)務(wù)三大費(fèi)用，上半年銷售管理費(fèi)用率同比下降2個(gè)百分點(diǎn)。加上恒大連續(xù)三年實(shí)施無(wú)理由退房，不斷提升產(chǎn)品附加值，都為毛利率及凈利率的穩(wěn)步上升提供了保證。此外，2013-2017四年間，永續(xù)債合共吃掉恒大214億的稅后利潤(rùn)，去年1129億永續(xù)債全部?jī)斶€，為恒大釋放出巨量利潤(rùn)空間。

“但對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)影響最大，還是恒大超強(qiáng)的土儲(chǔ)戰(zhàn)略?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。半年報(bào)顯示，恒大的土儲(chǔ)達(dá)3.05億平米，平均土儲(chǔ)成本僅1683元/平米，上半年新增土儲(chǔ)平均成本為1446元/平方米。根據(jù)克而瑞統(tǒng)計(jì)，萬(wàn)科上半年新增土儲(chǔ)平均成本為5500元/平米、碧桂園為2826元/平米，恒大土地成本優(yōu)勢(shì)明顯，為業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)奠定了良好的基礎(chǔ)。

據(jù)夏海鈞表示，基于龐大的優(yōu)質(zhì)土儲(chǔ)及7285萬(wàn)平米舊改項(xiàng)目，恒大的可售貨值達(dá)5萬(wàn)億，足以支持6-8年銷售。以上半年17.7%的凈利率估算，5萬(wàn)億的可售貨值有望在未來(lái)數(shù)年帶來(lái)超8800億的凈利潤(rùn)，也意味著每年可釋放超千億的凈利潤(rùn)。

業(yè)績(jī)會(huì)現(xiàn)場(chǎng)

今年年初，許家印提出要堅(jiān)定不移地實(shí)施“規(guī)模+效益型”發(fā)展模式，保持規(guī)模適度增長(zhǎng)，重點(diǎn)注重增長(zhǎng)質(zhì)量。隨著業(yè)績(jī)大幅提升，也進(jìn)一步打開(kāi)了恒大估值的上升空間。一位證券分析師認(rèn)為，目前港股前十大上市房企平均市盈率為8倍，而恒大作為行業(yè)“利潤(rùn)王”，市盈率卻僅為5.35倍，可謂是估值最便宜的地產(chǎn)藍(lán)籌，遠(yuǎn)低于萬(wàn)科、碧桂園的13.62倍與7.38倍市盈率。如果恒大達(dá)到碧桂園的7倍市盈率，股價(jià)應(yīng)為40港元，市值約為5200億港元；如果恒大能夠達(dá)到萬(wàn)科的13倍市盈率，股價(jià)應(yīng)為75港元，市值約為9700億港元。而目前恒大市值只有3800億港元，這意味著恒大股價(jià)仍有巨大的空間。