原標(biāo)題：證監(jiān)會(huì)發(fā)文規(guī)范停復(fù)牌 維護(hù)投資者交易權(quán)

近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布最嚴(yán)停復(fù)牌新規(guī)，主要包括上市公司停牌時(shí)間要縮短，交易所可強(qiáng)制復(fù)牌、拒絕停牌等，而這對(duì)于A股市場(chǎng)中一些“停牌釘子戶(hù)”而言，將再不能任性。本報(bào)今日聚焦停復(fù)牌新規(guī)，從不同角度采訪(fǎng)業(yè)內(nèi)專(zhuān)家予以解讀。

為減少交易阻力，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，激發(fā)市場(chǎng)活力，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了重磅政策，11月6日發(fā)布了《關(guān)于完善上市公司股票停復(fù)牌制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指導(dǎo)意見(jiàn)》），明確了上市公司股票停復(fù)牌基本原則、健全了上市公司股票停復(fù)牌申請(qǐng)制度、強(qiáng)化上市公司股票停復(fù)牌信息披露要求。

中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院研究員卞永祖在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，《指導(dǎo)意見(jiàn)》有利于維護(hù)廣大投資者尤其是中小股東的利益。減少隨意停牌，維護(hù)了投資者的交易權(quán)，有利于投資者及時(shí)止損，減少損失。同時(shí)也約束了大股東操縱股價(jià)等空間，增加市場(chǎng)的透明度，避免其將損失轉(zhuǎn)嫁至中小投資者，有利于整個(gè)市場(chǎng)的公平公正。

《指導(dǎo)意見(jiàn)》明確上市公司應(yīng)當(dāng)審慎停牌，以不停牌為原則、停牌為例外，短期停牌為原則、長(zhǎng)期停牌為例外，間斷性停牌為原則、連續(xù)性停牌為例外，不得隨意停牌或者無(wú)故拖延復(fù)牌時(shí)間，并應(yīng)采取有效措施防止出現(xiàn)長(zhǎng)期停牌等情況。

卞永祖認(rèn)為，上市公司隨意停牌往往給投資者帶來(lái)比較大的損失，比如有的大股東利用停牌的規(guī)則比較寬松的漏洞，來(lái)實(shí)現(xiàn)其操縱股價(jià)的目的，這也是當(dāng)前停牌被濫用的原因之一。由于大多數(shù)中小投資者獲取信息有限，容易被市場(chǎng)上的虛假消息所蒙蔽，而一旦停牌就無(wú)法交易，難以及時(shí)止損，等股票開(kāi)牌時(shí)損失會(huì)非常巨大。也有的大股東因?yàn)楦哔|(zhì)押率擔(dān)心股價(jià)暴跌而將股票停牌，但是這不能改變公司經(jīng)營(yíng)情況，實(shí)際上是把大股東的問(wèn)題轉(zhuǎn)嫁給了中小股東。

“因此，《指導(dǎo)意見(jiàn)》首先完善了停牌流程，雖然這是一個(gè)自律行為，但是如果不符合停牌要求，交易所有權(quán)利拒絕其停牌要求，減少隨意停牌行為。其次，加強(qiáng)了企業(yè)停牌期間的信息披露要求，如果在停牌期間并不符合停牌行為，就及時(shí)復(fù)牌，避免成為大股東操縱股價(jià)留下空間?！北逵雷鎻?qiáng)調(diào)。

《指導(dǎo)意見(jiàn)》還明確重大事項(xiàng)停牌的差異化安排，以及壓縮重大事項(xiàng)停牌期限。

證監(jiān)會(huì)此次對(duì)規(guī)范上市公司股票停復(fù)牌行為，旨在促進(jìn)上市公司規(guī)范治理、提升質(zhì)量，確保上市公司股票停復(fù)牌信息披露及時(shí)、公平，維護(hù)市場(chǎng)交易秩序，保護(hù)廣大中小投資者合法權(quán)益，促進(jìn)資本市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展。

《指導(dǎo)意見(jiàn)》還嚴(yán)格上市公司股票停復(fù)牌的申請(qǐng)程序，其中證券市場(chǎng)交易出現(xiàn)極端異常情況，為維護(hù)市場(chǎng)交易的連續(xù)性，證券交易所可以根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際情況，暫停辦理上市公司股票停牌申請(qǐng)。

卞永祖認(rèn)為，《指導(dǎo)意見(jiàn)》首先增加了市場(chǎng)的流動(dòng)性和活躍度，減少不必要的停牌行為，讓股票流通起來(lái)，也提高了市場(chǎng)的活躍度；其次，股價(jià)更反應(yīng)其價(jià)值，有利于培養(yǎng)投資者價(jià)值投資的理念和股市整體健康發(fā)展；第三，有利于市場(chǎng)信息的公開(kāi)透明，減少內(nèi)幕交易等違法事件的發(fā)生。

證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，對(duì)于實(shí)踐中出現(xiàn)的隨意停牌、長(zhǎng)期停牌、信息披露不充分不清晰，以及利用停復(fù)牌進(jìn)行控制權(quán)之爭(zhēng)等不當(dāng)行為，證監(jiān)會(huì)將加大監(jiān)管執(zhí)法力度，并嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為，依法嚴(yán)格追究違法違規(guī)主體的法律責(zé)任。