??瑞銀發(fā)表研究報(bào)告，指不看好內(nèi)地水泥行業(yè)，預(yù)計(jì)今年第四季至明年，水泥需求下滑幅度將令市場感到意外，而供應(yīng)則維持其韌性。

??瑞銀指出，2000-2015年的水泥需求，可劃分為兩個時間段，2000-2008年主要屬“自然增長”，由急速城市化推動；2009-2015年主要為“非自然增長”，由4萬億人民幣救市方案及相關(guān)措施所推動。該行估計(jì)，2010至2015年“非自然增長”的水泥需求占整體達(dá)30%。

??此外，隨著基建及住宅的固定資產(chǎn)投資(FAI)增長放緩，該行預(yù)計(jì)水泥需求將下滑至“自然增長”的水平，預(yù)計(jì)需求會由2015年的23.48億噸下滑至2020年的17億噸，復(fù)合年率下降6.3%。

??該行稱削減產(chǎn)能未必足以應(yīng)付需求下滑幅度，供需失衡惡化將令水泥廠商定價能力每況愈下，無法向客戶轉(zhuǎn)嫁增加了的成本。該行預(yù)技每噸水泥的毛利，將由今年的50元人民幣下滑至明年的40元人民幣。

??該行將海螺(280.96元/噸，0%)水泥評級由“中性”下調(diào)至“賣出”，目標(biāo)價由25元降至15元；金隅(290元/噸，2.65%)股份及華潤(281.88元/噸，0%)水泥評級皆維持“買入”，目標(biāo)價則分別由6元及4.88元，降至3.6元及3.8元。

??即使瑞銀看淡整個水泥板塊，但個別地區(qū)或許相對其他地區(qū)會較好，例如華北及華南的水泥供需關(guān)系正在改善，華北水泥需求經(jīng)過2011-2015年下跌了33.5%后已見底，預(yù)計(jì)2017年將按年轉(zhuǎn)增5%;華南方面，在基建及物業(yè)FAI推動下，預(yù)計(jì)明年需求按年增3%。