9月4日下午，有消息稱(chēng)中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信在考慮合并計(jì)劃。晚間，中國(guó)聯(lián)通發(fā)布澄清公告予以否認(rèn)。

對(duì)于兩者是否會(huì)合并，業(yè)內(nèi)人士存在分歧?；诤喜a(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)的認(rèn)識(shí)，部分觀點(diǎn)認(rèn)為兩家央企將合并；也有觀點(diǎn)認(rèn)為，聯(lián)通、電信合并困難重重，包括聯(lián)通混改所引入的戰(zhàn)略投資者、上市公司股權(quán)架構(gòu)不同等問(wèn)題都存在不小的障礙。

合并傳聞引發(fā)股價(jià)大漲

受到合并傳聞的影響，臨近昨日下午收盤(pán)，中國(guó)聯(lián)通（00762.HK）、中國(guó)電信（00728.HK）雙雙大漲，收盤(pán)價(jià)分別上漲5.86%和4.01%。

針對(duì)合并傳聞，中國(guó)聯(lián)通人士向證券時(shí)報(bào)記者表示，公司注意到媒體的相關(guān)報(bào)道，公司不了解相關(guān)情況，且未接獲任何相關(guān)通知；隨后，中國(guó)聯(lián)通也發(fā)布了澄清公告。中國(guó)電信則向記者表示，對(duì)此暫時(shí)沒(méi)有回應(yīng)。

今年7月以來(lái)，聯(lián)通、電信高層進(jìn)行了多項(xiàng)調(diào)整，包括中國(guó)電信原總經(jīng)理劉愛(ài)力赴任中國(guó)郵政，中國(guó)郵政原總經(jīng)理李國(guó)華履新中國(guó)聯(lián)通總經(jīng)理等；與此同時(shí)，也有傳聞指出，5G時(shí)代將只發(fā)兩張牌照，電信、聯(lián)通將合并。

對(duì)于2個(gè)月前的合并傳聞，中國(guó)聯(lián)通及中國(guó)電信高層實(shí)際上已有回應(yīng)，中國(guó)聯(lián)通董事長(zhǎng)王曉初在中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，暫時(shí)并未收到監(jiān)管部門(mén)有關(guān)通知；中國(guó)電信董事長(zhǎng)楊杰則回應(yīng)傳聞稱(chēng)：“公司合并收購(gòu)傳聞近年來(lái)一直沒(méi)有間斷，江湖上常有傳聞，這樣其實(shí)挺好，說(shuō)明電信公司很有存在感。”

早在2015年，聯(lián)通與電信就曾多次傳出將要合并的消息，但最終未有下文。不過(guò)，在獨(dú)立電信分析師付亮看來(lái)，雖然2015年的合并傳聞沒(méi)有坐實(shí)，但當(dāng)年初的第一輪合并傳聞直接推動(dòng)了監(jiān)管部門(mén)向聯(lián)通、電信發(fā)放4G FDD牌照。在此之前，三家運(yùn)營(yíng)商雖然都獲得了TDD牌照，但電信、聯(lián)通并未啟動(dòng)TD-LTE網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，而是一直在等待FDD牌照發(fā)放。

對(duì)于聯(lián)通、電信的合并，付亮認(rèn)為，可能性或許不小，一方面容易做出1+1>2的假設(shè)，實(shí)現(xiàn)投資減少、用戶(hù)增加、利潤(rùn)增加等規(guī)模效應(yīng)，也符合國(guó)資委減少央企數(shù)量的目的。

合并實(shí)操阻礙重重

值得注意的是，就在這一合并傳聞之前，業(yè)內(nèi)已經(jīng)傳出5G頻譜劃分的初步方案，即中國(guó)電信與中國(guó)聯(lián)通將分別獲得3.5GHz左右的各100MHz頻譜資源，中國(guó)移動(dòng)獲得2.6GHz附近的100MHz頻譜資源。

頻譜是運(yùn)營(yíng)商最核心的資源，頻譜一旦確定，網(wǎng)絡(luò)投資金額以及組網(wǎng)方式就基本確定了。據(jù)記者了解，目前頻率的劃分方案仍然未最終確定，主管部門(mén)仍在權(quán)衡。另外，即使運(yùn)營(yíng)商拿到的5G頻段確定，還要看其獲取的頻段寬度以及商用牌照的發(fā)放時(shí)間如何確定，三家運(yùn)營(yíng)商在這些方面仍在博弈。

業(yè)內(nèi)人士向記者分析指出，假設(shè)聯(lián)通與電信合并，面臨的障礙依然不少，其一就是中國(guó)聯(lián)通的混改如何繼續(xù)推進(jìn)，戰(zhàn)略投資者如何處理？去年，聯(lián)通集團(tuán)決定以A股公司中國(guó)聯(lián)通（600050）為主體實(shí)施混改，引入了BATJ以及中國(guó)人壽等戰(zhàn)略投資者，如果實(shí)施合并，必然涉及上市公司層面的換股等操作。

其二，聯(lián)通與電信的上市公司股權(quán)架構(gòu)不同，聯(lián)通雖然在A股與港股上市，但并不是普通意義上的A+H，而是A股公司借由紅籌架構(gòu)控股港股公司；中國(guó)電信集團(tuán)大部分資產(chǎn)僅在港股上市，但同時(shí)也控股A股公司號(hào)百控股?！昂喜⑸婕吧鲜泄局匦露▋r(jià)的問(wèn)題，也會(huì)牽涉到非常多的政府部門(mén)?！?/p>

另外，該業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，運(yùn)營(yíng)商的通信網(wǎng)絡(luò)需要層層迭代，未來(lái)將面對(duì)3G、4G、5G同時(shí)運(yùn)營(yíng)的問(wèn)題，聯(lián)通和電信3G網(wǎng)絡(luò)制式不同，4G網(wǎng)絡(luò)雖同是FDD制式，但依然是兩張網(wǎng)。該人士告訴記者，假設(shè)雙方合并，合并后多張網(wǎng)絡(luò)將同時(shí)運(yùn)營(yíng)，收入?yún)s只有一份，投資成本回收將成為問(wèn)題。

責(zé)任編輯：李鋒