據(jù)中國人民銀行網(wǎng)站消息，中國人民銀行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作室今日公告稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，可吸收政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，2018年8月13日不開展公開市場(chǎng)操作。

　　中國銀行國際金融研究所研究員梁斯分析認(rèn)為，在央行先后采取窗口指導(dǎo)、中期借貸便利(MLF)投放等操作后，貨幣市場(chǎng)利率快速下行。8月10日，隔夜存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押回購加權(quán)利率(DR)和銀行間質(zhì)押回購加權(quán)利率(R)分別為1.81%、1.86%。七天期DR和R分別為2.30%、2.27%。同時(shí)，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性充裕在債券市場(chǎng)得到同步反應(yīng)，債券市場(chǎng)各類債券收益率水平也呈現(xiàn)快速下降。在輪番的政策支持后，市場(chǎng)流動(dòng)性短期內(nèi)出現(xiàn)超預(yù)期寬松，在貨幣市場(chǎng)利率迅速下降同時(shí)，債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)被同步拉低，企業(yè)發(fā)債融資難的現(xiàn)象有所緩解。但在面臨短期流動(dòng)性集中供給的情況下，貨幣市場(chǎng)利率出現(xiàn)超調(diào)。對(duì)央行來說，這不利于對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的管理，容易讓市場(chǎng)理解為政策轉(zhuǎn)向信號(hào)。

　　梁斯強(qiáng)調(diào)，近期央行的政策操作要點(diǎn)主要在于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，通過向市場(chǎng)注入流動(dòng)性為金融機(jī)構(gòu)(主要是商業(yè)銀行)提供資產(chǎn)擴(kuò)張支持，在社融增速大幅下降的背景下通過提供貨幣信用為實(shí)體經(jīng)濟(jì)“補(bǔ)血”，緩釋由于強(qiáng)監(jiān)管導(dǎo)致的“緊縮預(yù)期”。在前期大規(guī)模操作后，央行已經(jīng)連續(xù)多日未開展投放流動(dòng)性操作，市場(chǎng)流動(dòng)性較為寬裕。但在后續(xù)階段，伴隨商業(yè)銀行信貸投放增加，以及繳稅、發(fā)行國債、MLF到期等一系列因素的影響，市場(chǎng)流動(dòng)性供給數(shù)量將逐步減少并趨于穩(wěn)定。此外，短期利率下降也同步帶來中美利差收窄，這會(huì)對(duì)人民幣匯率穩(wěn)定帶來壓力。央行也難以“容忍”市場(chǎng)利率持續(xù)在低位徘徊，進(jìn)而影響到“去杠桿”的經(jīng)濟(jì)任務(wù)。伴隨“寬松預(yù)期”的消除，后續(xù)市場(chǎng)利率將逐步回升。

　　梁斯指出，貨幣市場(chǎng)利率快速下行只是階段性現(xiàn)象，由于存在政策時(shí)滯，信貸市場(chǎng)難以在短期內(nèi)迅速做出反應(yīng)。但市場(chǎng)利率過快下行也說明商業(yè)銀行并未主動(dòng)提供足夠貸款，7月份的貸款和社融數(shù)據(jù)可能不及預(yù)期。在經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大的情況下，信貸市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)上升，商業(yè)銀行投放信貸積極性不強(qiáng)，因此更多會(huì)選擇配置債券和同業(yè)資產(chǎn)。另外，對(duì)市場(chǎng)流傳的“寬貨幣”+“緊信用”現(xiàn)象，事實(shí)上存在一些誤解。貨幣也是信用的一種表現(xiàn)形式，“寬貨幣”的同時(shí)必然會(huì)產(chǎn)生“寬信用”，問題在于如何穩(wěn)定貨幣以外的信用規(guī)模和增速。后續(xù)政策操作應(yīng)集中在打通貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)“流動(dòng)性供給→寬貨幣創(chuàng)造型信用(商業(yè)銀行貸款)→寬貨幣轉(zhuǎn)移型信用(除銀行信貸以外融資方式)”的傳導(dǎo)。為了克服商業(yè)銀行的“惜貸”現(xiàn)象，央行可以再次采用“窗口指導(dǎo)”等措施鼓勵(lì)商業(yè)銀行投放信貸。信貸資產(chǎn)的擴(kuò)張會(huì)對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營帶來壓力，監(jiān)管當(dāng)局可以考慮進(jìn)一步完善資本補(bǔ)充工具，為商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)提供足夠的資本支持。（人民網(wǎng)）