中期借貸便利（MLF）已經(jīng)成為金融機(jī)構(gòu)的負(fù)累。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月末，MLF余額為40170億元，較3月末減少了9000億元。減少的9000億元MLF系4月25日部分金融機(jī)構(gòu)使用降準(zhǔn)釋放的資金償還所致。業(yè)界預(yù)計(jì)，隨著年中時(shí)點(diǎn)的臨近，央行年內(nèi)第三次定向降準(zhǔn)的窗口期已經(jīng)臨近。

今年以來(lái)，央行已經(jīng)實(shí)施了兩次定向降準(zhǔn)。第一次是1月25日開(kāi)始實(shí)施的面向普惠金融的定向降準(zhǔn)，釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性約4500億元。第二次是4月25日實(shí)施的定向降準(zhǔn)置換9000億元MLF，同時(shí)釋放增量資金約4000億元。

央行這兩次定向降準(zhǔn)的效果顯著，讓市場(chǎng)流動(dòng)性呈合理穩(wěn)定狀態(tài)。尤其是第二次定向降準(zhǔn)的作用更為明顯，部分化解了金融機(jī)構(gòu)因MLF累積而形成的潛在風(fēng)險(xiǎn)。央行當(dāng)時(shí)強(qiáng)調(diào)，降準(zhǔn)置換MLF屬于兩種流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具的替代，銀行體系流動(dòng)性的總量基本沒(méi)有變化，穩(wěn)健中性貨幣政策取向保持不變。

用定向降準(zhǔn)置換MLF有諸多好處，包括可以優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加小微企業(yè)貸款投放，適當(dāng)降低小微企業(yè)融資成本。央行表示，降準(zhǔn)置換MLF有關(guān)落實(shí)情況將納入今年后三個(gè)季度的宏觀審慎評(píng)估（MPA）考核。

目前大多數(shù)銀行仍使用16%的存款準(zhǔn)備金率。資管新規(guī)的施行，需要金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)調(diào)整自己的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，這就需要央行采取措施給予必要的流動(dòng)性支持。另外，商業(yè)銀行在6月份有超過(guò)2萬(wàn)億元的短期債務(wù)需要償還，再加上即將到來(lái)的7月份財(cái)稅季，央行年內(nèi)再次降準(zhǔn)的可能性正在增大。

業(yè)界預(yù)測(cè)，年內(nèi)降準(zhǔn)空間在0.5到1.5個(gè)百分點(diǎn)之間，后續(xù)央行仍有可能采取降準(zhǔn)置換MLF的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)。按照央行的規(guī)劃，今年第二季度就將對(duì)降準(zhǔn)置換MLF的有關(guān)落實(shí)情況進(jìn)行宏觀審慎評(píng)估（MPA）。從目前的情況來(lái)看，評(píng)估結(jié)果應(yīng)該比較樂(lè)觀。這也為該政策的繼續(xù)實(shí)施奠定了基礎(chǔ)。

央行年內(nèi)進(jìn)一步降準(zhǔn)，既是金融機(jī)構(gòu)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要，也是資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的需要。穩(wěn)妥降杠桿需要商業(yè)銀行調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，以適合大資管時(shí)代的監(jiān)管要求，提升其防范金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。就目前來(lái)看，實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的最好辦法就是定向降準(zhǔn)。

同時(shí)，資本市場(chǎng)的穩(wěn)定也需要一定的流動(dòng)性支持。今年以來(lái)，A股市場(chǎng)波幅有所擴(kuò)大。在金融一盤(pán)棋的大框架下，貨幣政策工具就應(yīng)該適時(shí)適度的給予資本市場(chǎng)必要的支持。

最后，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)重大變革，需要繼續(xù)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，促進(jìn)供求平衡，而貨幣政策就要更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)做好服務(wù)工作。在這樣的大環(huán)境下，央行有必要適時(shí)適度向金融機(jī)構(gòu)施出援手，而定向降準(zhǔn)這個(gè)屢試不爽的“法寶”則是重要的貨幣政策工具選項(xiàng)。