7月下旬以來，國內(nèi)油脂期貨高歌猛進(jìn)，豆油、棕櫚油、菜籽油期貨主力合約價格紛紛創(chuàng)下階段新高，市場上也一度傳出油脂“牛市來了”的說法。然而，分析人士表示，近期油脂期貨漲勢強勁背后的核心邏輯主要來源于預(yù)期和現(xiàn)實的共振。但因預(yù)期需要時間進(jìn)行驗證，且在當(dāng)前價格已大漲的情況下，豆油庫存并未出現(xiàn)顯著下降，棕櫚油產(chǎn)地也并未釋放減產(chǎn)信號，因此油脂價格上漲基礎(chǔ)并不牢固。

　　預(yù)期與現(xiàn)實共振

　　7月下旬以來，油脂期貨價格節(jié)節(jié)攀升。其中，豆油主力2001合約價格一度從5550元/噸升至2018年4月9日以來新高6230元/噸；棕櫚油主力2001合約價格也自4382元/噸一路向上漲至4872元/噸，后者創(chuàng)今年2月20日以來新高；菜籽油主力2001合約8月14日最高漲至7405元/噸，創(chuàng)下2017年2月中旬以來新高；三者區(qū)間累計最大漲幅分別為12.25%、11.18%、6.70%。

　　“近期，油脂期貨價格漲勢強勁背后的核心邏輯主要來源于預(yù)期和現(xiàn)實的共振。”銀河期貨研究員胡香君表示。

　　胡香君分析表示，棕櫚油方面，產(chǎn)地棕櫚油FOB(離岸價)走強以及人民幣匯率持續(xù)貶值帶動棕櫚油價格單邊走強。而除交易現(xiàn)實成本推動因素以外，未來產(chǎn)需的潛在變化預(yù)期也產(chǎn)生部分價格升水情緒的注入，包括氣候?qū)е碌漠a(chǎn)地及需求國油脂供應(yīng)下降。豆油方面，成本和預(yù)期共振的特征則展現(xiàn)得更加強烈，當(dāng)前豆油去庫節(jié)奏以及國內(nèi)現(xiàn)貨基差持續(xù)上漲共同推動行情的啟動。相對來說，菜籽油期貨交投偏弱，因缺乏炒作主題整體呈現(xiàn)出被動跟漲的特點，“小品種特征”明顯。

　　上漲基礎(chǔ)不牢

　　盡管近期油脂期貨表現(xiàn)亮眼，但從當(dāng)前國內(nèi)外油脂市場結(jié)構(gòu)以及基本面情況來看，其價格進(jìn)一步上漲的支撐因素并不牢固。

　　從期貨盤面來看，本周以來，豆油、棕櫚油、菜籽油期貨主力合約價格均出現(xiàn)沖高回落走勢，8月14日分別收報6144元/噸、4820元/噸、7301元/噸，跌幅分別為0.36%、0.37%、0.14%。

　　中糧期貨研究中心分析師陽林欽、白杰表示，首先，從近期國內(nèi)外油脂市場結(jié)構(gòu)來看，本輪油脂上漲的驅(qū)動來自于國內(nèi)豆油。其次，從基本面情況來看，市場交易中遠(yuǎn)月大豆供應(yīng)不足，疊加豆粕需求不佳，得出豆油遠(yuǎn)期供應(yīng)收縮的預(yù)期，但此預(yù)期需要時間進(jìn)行驗證。此外，在當(dāng)前價格已經(jīng)大幅上漲的情況下，進(jìn)口南美大豆的盤面壓榨利潤良好，同時豆油和棕櫚油的進(jìn)口利潤有望被打開，但豆油庫存卻未出現(xiàn)顯著下降。同時，產(chǎn)地棕櫚油也未給出減產(chǎn)信號?！罢w來看，本次油脂價格上漲沒有得到產(chǎn)地棕櫚油供需改善的配合，因此，在供需沒有本質(zhì)改善的情況下，中國油脂漲價的結(jié)果就是通過利潤驅(qū)動全球油脂庫存向中國轉(zhuǎn)移。”

　　從交易方面來說，上述分析師認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)油脂市場情況類似于2018年底的一波上漲，當(dāng)時的背景是交易油粕比和春節(jié)前備貨。從技術(shù)面來看，目前的油脂價格已接近關(guān)鍵阻力位置，可以考慮布局豆油期貨單邊空單，其主要風(fēng)險點在于：其一，國內(nèi)豆粕需求在目前基礎(chǔ)上變得更差，大豆壓榨開機率持續(xù)保持低迷；其二，國內(nèi)油脂需求不止于季節(jié)性的表現(xiàn)。