4月16日，天山鋁業(yè)借殼新界泵業(yè)的重大資產(chǎn)重組媒體說(shuō)明會(huì)在深交所舉行。這已是天山鋁業(yè)第二次嘗試登陸A股市場(chǎng)。2018年，其曾嘗試借殼紫光學(xué)大，當(dāng)時(shí)作價(jià)236億元。但此次的預(yù)案其估值僅170億元，估值下降66億元。

　　天山鋁業(yè)方面在說(shuō)明會(huì)上表示，兩次重組方案的估值差異是由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的差異。天山鋁業(yè)正在進(jìn)行上下游協(xié)同布局，后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將來(lái)自于新建項(xiàng)目投產(chǎn)。

　　估值下降66億元

　　今年2月，紫光學(xué)大公告，終止與天山鋁業(yè)的重大資產(chǎn)重組。3月初，隨著新界泵業(yè)的停牌，天山鋁業(yè)再次向A股發(fā)起了沖擊。新界泵業(yè)4月11日公布的重組預(yù)案顯示，天山鋁業(yè)作為產(chǎn)業(yè)鏈較完善的綜合鋁業(yè)集團(tuán)，產(chǎn)能位于全國(guó)前列，其2018年度未經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入為241.15億元，凈利潤(rùn)為10.82億元。

　　在此次說(shuō)明會(huì)上，新界泵業(yè)集團(tuán)股份有限公司董事、董事會(huì)秘書嚴(yán)先發(fā)表示，近年來(lái)，上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)增速放緩。在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以及多樣化的市場(chǎng)需求等多重背景下，上市公司現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力，未來(lái)的盈利成長(zhǎng)性不容樂(lè)觀。“鑒于上述情況，為保護(hù)廣大股東利益，使上市公司盈利能力保持持續(xù)健康發(fā)展，上市公司決定進(jìn)行本次重大資產(chǎn)重組，引入具有較強(qiáng)盈利能力和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的原鋁、鋁深加工產(chǎn)品及材料、預(yù)焙陽(yáng)極、高純鋁、氧化鋁的生產(chǎn)商。上述交易完成后，上市公司將轉(zhuǎn)型為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的具有較完善的鋁產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)和較強(qiáng)能源優(yōu)勢(shì)的生產(chǎn)商。”

　　值得注意的是，天山鋁業(yè)兩次借殼時(shí)間間隔不長(zhǎng)，但其估值差異較大。在新界泵業(yè)的重組方案中，天山鋁業(yè)作價(jià)170億元;而在此前的紫光學(xué)大重組方案中，其估值達(dá)236億元，二者相差66億元。

　　對(duì)此，華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司董事總經(jīng)理、并購(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人勞志明指出，兩次重組方案估值的基準(zhǔn)日不同，一個(gè)是2017年，一個(gè)則是2018年，而宏觀層面發(fā)生了較大變化。“2018年，天山鋁業(yè)盡管保持很強(qiáng)的盈利能力，但也下滑了10%左右。在盈利下滑情況下，我們采取了謹(jǐn)慎的預(yù)計(jì)。兩個(gè)因素疊加對(duì)估值產(chǎn)生了較大影響。”

　　新建項(xiàng)目將提升業(yè)績(jī)

　　新界泵業(yè)發(fā)布的重組預(yù)案顯示，天山鋁業(yè)2018年度未經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為10.82億元，2019年-2021年度的初步利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)(扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn))分別為9.64億元、14.65億元和19.99億元。

　　天山鋁業(yè)所處行業(yè)周期性較強(qiáng)，2016年至2018年歸母凈利潤(rùn)分別為13.49億元、14.17億元、10.82億元。對(duì)于如何實(shí)現(xiàn)上述預(yù)計(jì)利潤(rùn)，天山鋁業(yè)董事長(zhǎng)、總經(jīng)理曾超林表示，天山鋁業(yè)加強(qiáng)了上下游布局。“上游建設(shè)氧化鋁和陽(yáng)極碳素生產(chǎn)基地，增強(qiáng)對(duì)原材料的掌控力，基本實(shí)現(xiàn)重要原材料的自給自足，從而增厚天山鋁業(yè)的盈利。在下游布局高純鋁產(chǎn)業(yè)，發(fā)力鋁高端材料制造。經(jīng)過(guò)上述的前瞻布局，天山鋁業(yè)將實(shí)現(xiàn)技術(shù)優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)的結(jié)合，提升業(yè)績(jī)水平的同時(shí)很大程度上對(duì)沖行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。”

　　天山鋁業(yè)副總經(jīng)理李亞洲表示，上述項(xiàng)目投產(chǎn)后，將進(jìn)一步增厚天山鋁業(yè)的毛利率，進(jìn)一步釋放和提升業(yè)績(jī)。天山鋁業(yè)后幾年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自于新建項(xiàng)目的投產(chǎn)，同時(shí)原材料成本進(jìn)一步降低。

　　李亞洲告訴中國(guó)證券報(bào)記者：“經(jīng)過(guò)前期大量建設(shè)，天山鋁業(yè)建設(shè)頂峰期已經(jīng)過(guò)去，未來(lái)資金需求較少。靖西天桂氧化鋁基地和南疆碳素陽(yáng)極碳?jí)K生產(chǎn)基地的投資總額不大，天山鋁業(yè)通過(guò)自籌資金，可以順利實(shí)施相關(guān)項(xiàng)目，不會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用以及負(fù)債率的大幅增長(zhǎng)。”