中國(guó)長(zhǎng)江三峽集團(tuán)公司20年來(lái)在境內(nèi)外累計(jì)發(fā)行各類債券3508億元，與同期限銀行貸款利率相比，累計(jì)節(jié)約財(cái)務(wù)融資成本超過(guò)250億元；已累計(jì)兌付1965億元，還本付息無(wú)一違約?；仡櫲龒{債券的歷史，就是我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)債券市場(chǎng)逐步發(fā)展、成長(zhǎng)的歷史。

10月18日，中國(guó)長(zhǎng)江三峽集團(tuán)公司（簡(jiǎn)稱三峽集團(tuán)）債券發(fā)行20年座談會(huì)召開(kāi)。座談會(huì)上主管機(jī)關(guān)、監(jiān)管部門、銀行券商、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的代表們紛紛評(píng)價(jià)三峽集團(tuán)是 “融資配合戰(zhàn)略發(fā)展的典范”、“風(fēng)險(xiǎn)防范和資產(chǎn)配置的典范”、“中國(guó)債券市場(chǎng)的新標(biāo)桿”。自發(fā)行我國(guó)首支上市的企業(yè)債券（96三峽債券），到2016年發(fā)行我國(guó)規(guī)模最大的綠色債券，三峽集團(tuán)引領(lǐng)了中國(guó)債券市場(chǎng)20年的風(fēng)潮。

為深度透視三峽債券20年來(lái)的歷程以及三峽集團(tuán)在資本市場(chǎng)的成功運(yùn)作，《中國(guó)電力報(bào)》記者專訪了三峽集團(tuán)總會(huì)計(jì)師楊亞。

記者：三峽集團(tuán)開(kāi)展市場(chǎng)發(fā)債融資已經(jīng)歷20年，能否進(jìn)行簡(jiǎn)要的回顧？

楊亞：自96三峽債券發(fā)行以來(lái)，三峽集團(tuán)在資本市場(chǎng)直接發(fā)債融資已有20年。20年來(lái)在境內(nèi)外累計(jì)發(fā)行各類債券3508億元，與同期限銀行貸款利率相比，累計(jì)節(jié)約財(cái)務(wù)融資成本超過(guò)250億元；已累計(jì)兌付1965億元，還本付息無(wú)一違約。

回顧三峽債券的歷史，就是我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)債券市場(chǎng)逐步發(fā)展、成長(zhǎng)的歷史。

從債券市場(chǎng)與融資工具來(lái)看，20年來(lái)，三峽集團(tuán)累計(jì)在交易所市場(chǎng)發(fā)行企業(yè)債9期，融資345億元人民幣，發(fā)行公司債3期，融資135億元人民幣；在銀行間市場(chǎng)發(fā)行中期票據(jù)17期，融資910億元人民幣，短期融資券48期，融資1755億元人民幣；跨市場(chǎng)發(fā)行私募債券2期，融資40億元人民幣；在境外發(fā)行外幣債券5期，累計(jì)融資10.45億歐元、37億美元。

從債券的創(chuàng)新品種來(lái)看，三峽債券在資本市場(chǎng)完成多項(xiàng)創(chuàng)新。在境內(nèi)市場(chǎng)，先后成功發(fā)行首支上市交易企業(yè)債券（96三峽債）、首支按年付息企業(yè)債券（98三峽債）、首支浮動(dòng)利率企業(yè)債券（99三峽債）、首支超長(zhǎng)期企業(yè)債券（03三峽債，30年期）、首支無(wú)擔(dān)保企業(yè)信用債券（06三峽債）、交易所首支國(guó)內(nèi)公司債券（07長(zhǎng)電債）、首支跨銀行間和交易所市場(chǎng)同時(shí)發(fā)行的企業(yè)債（09三峽債），經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期連續(xù)在交易所市場(chǎng)、銀行間市場(chǎng)、境外市場(chǎng)滾動(dòng)發(fā)行、付息、還本、公告、披露，三峽債券在市場(chǎng)構(gòu)建了從3個(gè)月到30年期完整的二級(jí)市場(chǎng)收益率曲線，培育了跨市場(chǎng)的穩(wěn)定的投資人基礎(chǔ)，與市場(chǎng)上許多專業(yè)機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、承銷商、律師、會(huì)計(jì)師、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等共同努力，三峽債券成為債券市場(chǎng)的龍頭債、品牌債和金邊信用債。

在境外市場(chǎng)，配合國(guó)際業(yè)務(wù)的發(fā)展，三峽集團(tuán)2012年、2014年成功發(fā)行兩期美元、歐元私募債券，期限最長(zhǎng)達(dá)到20年；2015年首次在歐洲、亞洲、美國(guó)公開(kāi)發(fā)行全球美元、歐元雙幣種債券，成為第一家首次發(fā)行選擇雙幣種的中國(guó)發(fā)行人；2016年再次成功發(fā)行美元公募債券，進(jìn)一步鞏固三峽集團(tuán)作為中國(guó)企業(yè)高評(píng)級(jí)發(fā)行人的良好市場(chǎng)形象，擴(kuò)大了三峽品牌影響力。

從信用評(píng)級(jí)方面來(lái)看，三峽集團(tuán)憑　  借高度契合國(guó)家戰(zhàn)略的業(yè)務(wù)布局及穩(wěn)步增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，獲得了國(guó)際國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)高度認(rèn)可。2011年三峽集團(tuán)通過(guò)市場(chǎng)化招標(biāo)方式成為我國(guó)銀行間市場(chǎng)10家重點(diǎn)AAA企業(yè)之一，是唯一通過(guò)市場(chǎng)招標(biāo)方式獲得重點(diǎn)AAA資質(zhì)的企業(yè)。國(guó)際評(píng)級(jí)方面，三峽集團(tuán)是目前中國(guó)唯一獲得兩大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主權(quán)評(píng)級(jí)的發(fā)電企業(yè)。2015年，穆迪和惠譽(yù)分別授予集團(tuán)“Aa3”、“A+”的評(píng)級(jí)結(jié)果，雙雙提升至中國(guó)主權(quán)級(jí)別；2016年，在國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)放緩、部分國(guó)有企業(yè)信用評(píng)級(jí)遭下調(diào)的情況下，標(biāo)普將三峽集團(tuán)評(píng)級(jí)由“A”逆勢(shì)調(diào)升至“A+”，充分顯示了三峽集團(tuán)在國(guó)家能源戰(zhàn)略中日益凸顯的重要地位，以及穩(wěn)步增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和持續(xù)優(yōu)化的財(cái)務(wù)指標(biāo)。

記者：三峽債券20年來(lái)最重要的成就表現(xiàn)在哪些方面？

楊亞：三峽集團(tuán)公司因建設(shè)三峽工程而成立，履行“建設(shè)三峽、開(kāi)發(fā)長(zhǎng)江”的歷史使命，不斷拓展清潔能源發(fā)展新領(lǐng)域。在由建設(shè)偉大工程向杰出的市場(chǎng)主體企業(yè)轉(zhuǎn)變的過(guò)程中，三峽集團(tuán)十分注重與資本市場(chǎng)的對(duì)接，利用市場(chǎng)機(jī)制籌集建設(shè)資金。水電、風(fēng)電、太陽(yáng)能等清潔能源產(chǎn)業(yè)是資本密集產(chǎn)業(yè)，建設(shè)期投資大，投產(chǎn)以后運(yùn)營(yíng)成本低，具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，是債券投資人理想的目標(biāo)資產(chǎn)。三峽債券發(fā)行20年來(lái)，最主要的成就表現(xiàn)在：一是支持清潔能源的滾動(dòng)開(kāi)發(fā)與可持續(xù)發(fā)展。多年來(lái)，三峽集團(tuán)通過(guò)多渠道、多品種、跨市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行三峽債券，籌措了大量低成本建設(shè)資金，有力支持了三峽工程建設(shè)、金沙江水電滾動(dòng)開(kāi)發(fā)、新能源業(yè)務(wù)，而且為三峽集團(tuán)開(kāi)拓海外市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)“兩頭在外，利潤(rùn)回流”（項(xiàng)目資源與產(chǎn)品銷售在境外，項(xiàng)目融資在境外，投資利潤(rùn)現(xiàn)金回流）的業(yè)務(wù)模式奠定了財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。

二是在資本市場(chǎng)樹(shù)立良好品牌形象。20年來(lái)，三峽集團(tuán)在資本市場(chǎng)樹(shù)立了兩塊金字招牌：一是長(zhǎng)江電力，倡導(dǎo)價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資、現(xiàn)金分紅的理念，市值超過(guò)3000億元人民幣，成為A股市值最高的電力公司；二是三峽債券，20年來(lái)一直為投資者提供收益穩(wěn)定、信譽(yù)良好的多品種投資標(biāo)的，培育了優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)定的全球投資者群體，與投資者建立了“共進(jìn)步、同發(fā)展”的雙贏關(guān)系，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)造價(jià)值、分享價(jià)值，在境內(nèi)外資本市場(chǎng)樹(shù)立了良好的三峽品牌形象。

三是與中國(guó)債券市場(chǎng)互相促進(jìn)、共同發(fā)展。三峽債券20年的實(shí)踐，見(jiàn)證了　  我國(guó)債券市場(chǎng)逐步發(fā)展、壯大和進(jìn)步的歷史。作為發(fā)行人，三峽集團(tuán)對(duì)低成本、高效率融資方式的追求，對(duì)于金融工具與債券產(chǎn)品的創(chuàng)新，促進(jìn)了債券市場(chǎng)的不斷完善與發(fā)展，而我國(guó)債券市場(chǎng)的不斷發(fā)展、監(jiān)管規(guī)則的不斷改進(jìn)，也給予了三峽集團(tuán)發(fā)揮自身信用優(yōu)勢(shì)的廣闊空間。

記者：8月30日，三峽集團(tuán)第一期60億元人民幣綠色公司債券完成發(fā)行，成為近期國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)頗有影響力的發(fā)行標(biāo)桿。三峽集團(tuán)本次綠色債券發(fā)行的背景與重要意義是什么？

楊亞：本次60億元綠色債券發(fā)行是三峽集團(tuán)繼2009年跨市場(chǎng)發(fā)行公司債券之后，再一次重返交易所市場(chǎng)簿記發(fā)行，是目前境內(nèi)規(guī)模最大的非金融企業(yè)綠色債券，投資者踴躍認(rèn)購(gòu)，在發(fā)行利率、認(rèn)購(gòu)倍數(shù)以及投資者構(gòu)成方面都取得了圓滿成功。這也充分展現(xiàn)了三峽集團(tuán)在清潔能源領(lǐng)域突出的行業(yè)地位、穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)狀況、優(yōu)質(zhì)的長(zhǎng)期信用是貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院建立綠色金融體系、創(chuàng)新清潔能源融資的一項(xiàng)積極舉措，同時(shí)也是三峽集團(tuán)20年債券融資歷程的重要里程碑。

“建設(shè)三峽、開(kāi)發(fā)長(zhǎng)江”是黨中央、國(guó)務(wù)院賦予三峽集團(tuán)的歷史使命。本次綠色債券募集資金將用于金沙江下游溪洛渡、向家壩和烏東德三座電站的建設(shè)，是三峽集團(tuán)滾動(dòng)開(kāi)發(fā)金沙江水電資源的重要組成部分。溪洛渡、向家壩和烏東德三座電站設(shè)計(jì)年均發(fā)電量1270億千瓦時(shí)，按替代煤電的煤耗效率計(jì)算，預(yù)計(jì)每年可節(jié)省標(biāo)煤約4568萬(wàn)噸，減少排放二氧化碳10165萬(wàn)噸、二氧化硫4.80萬(wàn)噸、氮氧化物4.80萬(wàn)噸和煙塵1.44萬(wàn)噸，是“西電東送”，優(yōu)化能源供給側(cè)結(jié)構(gòu)的重要骨干電源。目前，溪洛渡、向家壩電站26臺(tái)機(jī)組已經(jīng)全部投產(chǎn)，運(yùn)營(yíng)情況良好，烏東德電站2015年核準(zhǔn)開(kāi)工，預(yù)計(jì)將于2020年實(shí)現(xiàn)首批機(jī)組投產(chǎn)發(fā)電。

記者：由于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，今年以來(lái)債券市場(chǎng)不斷出現(xiàn)違約事件，包括許多國(guó)有企業(yè)，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也下調(diào)多家金融機(jī)構(gòu)和國(guó)企信用評(píng)級(jí)，對(duì)此您怎么看？

楊亞：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩是我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量增長(zhǎng)到一定階段，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整的情況下發(fā)生的，也是大勢(shì)所趨。在市場(chǎng)需求下行、外部環(huán)境變化的條件下，企業(yè)出現(xiàn)的債務(wù)違約情況也反映了宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)周期等因素的綜合影響。但是，從整體來(lái)看，國(guó)有企業(yè)整體情況較好，仍具有較強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，債券市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)　  性風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于電力行業(yè)而言，經(jīng)濟(jì)增速放緩、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、節(jié)能減排政策與能源利用效率提升，都導(dǎo)致電力市場(chǎng)消費(fèi)需求的增速下降，當(dāng)前電力裝機(jī)過(guò)剩是主要矛盾。

在各類電源中，水電、風(fēng)電作為清潔資源，比煤電具有更強(qiáng)的抗周期能力與變動(dòng)成本競(jìng)爭(zhēng)能力。

穩(wěn)健審慎的財(cái)務(wù)政策對(duì)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展十分重要。借錢的時(shí)候一定要考慮如何償還，外國(guó)商人有一句諺語(yǔ)叫“Mywordismybond”,換中國(guó)人講就是“誠(chéng)實(shí)守信”，保持公司合理的債務(wù)杠桿是守信履約的基礎(chǔ)。在企業(yè)的財(cái)務(wù)規(guī)劃中，資產(chǎn)負(fù)債表的安全穩(wěn)健比利潤(rùn)表更加重要，其實(shí)，決定資產(chǎn)負(fù)債表長(zhǎng)期穩(wěn)健的核心是現(xiàn)金流量表，資產(chǎn)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程的現(xiàn)金流創(chuàng)造能力（EBITDA）與變現(xiàn)能力（流動(dòng)性）至關(guān)重要。

三峽集團(tuán)始終堅(jiān)持差異化競(jìng)爭(zhēng)策略，堅(jiān)持以水電為主業(yè)的清潔能源發(fā)展戰(zhàn)略，堅(jiān)持主業(yè)突出、財(cái)務(wù)集中的管理體系，堅(jiān)持穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)際業(yè)務(wù)。過(guò)去5年三峽集團(tuán)裝機(jī)容量、發(fā)電量、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)年均增長(zhǎng)20%以上，資產(chǎn)負(fù)債率控制在45%以內(nèi)，償債能力穩(wěn)健，所有債券全部按時(shí)足額還付兌息。受益于溪洛渡、向家壩電站投產(chǎn)發(fā)電，三峽集團(tuán)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流（EBITDA）大幅增長(zhǎng)，2015年，兩家國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪和惠譽(yù)分別授予三峽集團(tuán)與國(guó)家主權(quán)評(píng)級(jí)相同的資信評(píng)級(jí)，2016年，在多家國(guó)有企業(yè)國(guó)際評(píng)級(jí)下調(diào)的情況下，標(biāo)普評(píng)級(jí)公司逆勢(shì)上調(diào)三峽集團(tuán)評(píng)級(jí)至“A+”，提升了中國(guó)企業(yè)的市場(chǎng)形象，提振了資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)有企業(yè)的信心。未來(lái)，三峽集團(tuán)將繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健審慎的財(cái)務(wù)政策，保持健康穩(wěn)定的現(xiàn)金流，積極維護(hù)資信評(píng)級(jí)，保障良好償債能力。

記者：三峽集團(tuán)未來(lái)債券融資工作有何目標(biāo)？

楊亞：大力發(fā)展直接融資有助于金融市場(chǎng)更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不斷促進(jìn)我國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改革與進(jìn)步。三峽集團(tuán)當(dāng)前直接債務(wù)融資的比重已經(jīng)超過(guò)70%，海外市場(chǎng)外幣融資達(dá)到15%，固定利率融資超過(guò)60%，總體來(lái)看，與公司的業(yè)務(wù)發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)管控要求基本適用。

下一步，三峽集團(tuán)將繼續(xù)堅(jiān)持清潔能源發(fā)展方向，繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、科學(xué)發(fā)展的道路，繼續(xù)優(yōu)化以現(xiàn)金流量為核心的財(cái)務(wù)指標(biāo)，繼續(xù)發(fā)揮境內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源的協(xié)同效應(yīng)，提高對(duì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)的管控能力，與國(guó)際一流的電力公司、能源公司管理對(duì)標(biāo)，找差距、補(bǔ)短板、防風(fēng)險(xiǎn)。