工業(yè)增加值與工業(yè)用電量二者增速出現(xiàn)背離，顯示規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)活躍度與下游需求狀況改善很有限。

中國經(jīng)濟已經(jīng)表現(xiàn)出明顯的政策性周期回暖的態(tài)勢，特別是以制造業(yè)為首的工業(yè)，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI持續(xù)4個月在榮枯線以上，并在11月份創(chuàng)下27個月以來的新高，對生產(chǎn)反映更為直接的工業(yè)用電量持續(xù)8個月維持正增長，較2015年前10個月的負增長均值抬升了5個百分點。

但是，矛盾的是，工業(yè)增加值增速并沒有用電量那樣明顯好轉(zhuǎn)，當月同比雖較上年同期有微幅回升，累計同比卻略有下降。用電量與增加值走勢再次出現(xiàn)了背離。究竟是什么原因?qū)е逻@一現(xiàn)象呢？這種背離意味著什么？

是因為統(tǒng)計口徑不同嗎？國家統(tǒng)計局發(fā)布工業(yè)增加值是規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)（年主營收入大于2000萬元），并不能充分反映整體工業(yè)增速波動，而工業(yè)用電量卻覆蓋到了規(guī)模以下工業(yè)企業(yè)。

目前是否未被工業(yè)增加值統(tǒng)計指標覆蓋到的小企業(yè)生產(chǎn)形勢更好？可是，制造業(yè)PMI指標卻顯示，2016年前10個月，中型企業(yè)和小型企業(yè)仍在榮枯線下努力求生，特別是前9個月，與2015年同期相比并沒有明顯變化，制造業(yè)補庫存也還沒有大規(guī)模進行。

巧合的是，近期地方政府開始查處非法的“土小企業(yè)”，如河北省正在對利用電爐違規(guī)生產(chǎn)低劣“地條鋼”的行為進行排查，間接表明，此前關(guān)停的“土小企業(yè)”的落后產(chǎn)能受到工業(yè)品價格上升的刺激，恢復(fù)生產(chǎn)，并不利于去產(chǎn)能與調(diào)結(jié)構(gòu)，也是工業(yè)規(guī)?；a(chǎn)的倒退。這或許能解釋上述背離的現(xiàn)象，而且，這些恢復(fù)生產(chǎn)的行業(yè)多屬于礦產(chǎn)和冶煉，與制造業(yè)PMI統(tǒng)計對象也有區(qū)別。

那是工業(yè)增加值增長結(jié)構(gòu)與工業(yè)用電量增長結(jié)構(gòu)之間不匹配所導致的嗎？此前已有研究表明，用電結(jié)構(gòu)與工業(yè)增加值的行業(yè)結(jié)構(gòu)存在差異，電力消耗較多的工業(yè)行業(yè)集中在重工業(yè)的五大行業(yè)上，分別是電力供應(yīng)業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、化學原料及化學制品制造業(yè)、有色金屬冶煉及壓延工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)，這五大行業(yè)的用電量雖然占了工業(yè)用電60%以上，但增加值卻在工業(yè)增加值中比重偏小，僅為全部工業(yè)增加值29%左右。

從最近幾個月的數(shù)據(jù)來看，非金屬礦物制品、黑色金屬與有色金屬的冶煉及壓延加工業(yè)等高耗能行業(yè)的用電量增速自3月以來都有大幅反彈，但是黑色金屬與有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)的工業(yè)增加值增長速度2016年以來仍在下降，非金屬礦物制品業(yè)增加值增速也在5月份以來下降了。

工業(yè)增加值增速顯著慢于用電量與增加值的統(tǒng)計方法有關(guān)嗎？早前有央行人士研究發(fā)現(xiàn)，工業(yè)增加值核算方法使得該指標的數(shù)據(jù)與實際值之間存在一定偏差，特別是在經(jīng)濟波動經(jīng)濟上行期，統(tǒng)計核算的工業(yè)增加值增速要低于實際增速；經(jīng)濟下行期則反之。

《證券市場周刊》咨詢國家統(tǒng)計局獲悉，工業(yè)增加值是用現(xiàn)價工業(yè)產(chǎn)值減去成本后再用價格指數(shù)處理后得到的。工業(yè)增加值本就是一個相對概念，作為生產(chǎn)過程中新增價值，當上游原材料成本上升，而下游產(chǎn)品價格還未上漲時，增加值很可能被壓縮，如石油加工、煉焦加工業(yè)，化學原料及化學制品制造業(yè)，黑色金屬與有色金屬加工業(yè)增加值增速不增反減。工業(yè)增加值的波瀾不驚或意味著此輪經(jīng)濟回升仍非常脆弱。

上述背離曾經(jīng)在2013年2月-2014年2月上演過一輪。彼時，工業(yè)用電量增速不斷走高，工業(yè)增加值增速在短暫回升后以相對穩(wěn)定的節(jié)奏繼續(xù)向下。而2013年的回暖也是得益于降息降準的貨幣政策、支持房地產(chǎn)市場的政策、擴大政府支出等財政政策。

但是，從2012年開始的刺激政策的效果并沒有維持多久，進入2014年后，工業(yè)用電量也掉頭向下，工業(yè)增加值與GDP一樣繼續(xù)前進在減速的道路上。這一輪是否也將如此？

盡管政策的周期性回暖效果已經(jīng)在基建投資和相關(guān)資本品銷售上體現(xiàn)得較為顯著，但是，從工業(yè)增加值到GDP都出現(xiàn)比較“平”的增長態(tài)勢，穩(wěn)增長的政策效果只是在一定程度上彌補了長期趨勢下行的缺口。若是其他長期因素帶來的經(jīng)濟減速，不能為新科技發(fā)展帶來的生產(chǎn)率上升所彌補，經(jīng)濟的潛在增速還會繼續(xù)向下，刺激政策的脈沖式影響只能在短期內(nèi)治標不治本。