學(xué)前教育新規(guī)發(fā)酵 香港內(nèi)地教育股全線下跌

　　美股紅黃藍(lán)深跌觸發(fā)熔斷

　　15日晚間，新華社受權(quán)發(fā)布《中共中央國務(wù)院關(guān)于學(xué)前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見》，明確提出，民辦幼兒園一律不準(zhǔn)單獨(dú)或作為一部分資產(chǎn)打包上市。以紅黃藍(lán)為代表的學(xué)前教育，昨天在資本市場反應(yīng)強(qiáng)烈。

　　個(gè)股

　　美股紅黃藍(lán)跌幅觸發(fā)熔斷

　　根據(jù)《中共中央國務(wù)院關(guān)于學(xué)前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見》(以下簡稱《意見》)，民辦幼兒園一律不準(zhǔn)單獨(dú)或作為一部分資產(chǎn)打包上市。上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，不得通過發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購買營利性幼兒園資產(chǎn)。

　　消息迅速傳導(dǎo)到資本市場。在美上市的紅黃藍(lán)開盤即暴跌32%，緊接著跌幅擴(kuò)大到52%觸發(fā)熔斷，市值瞬間蒸發(fā)2.6億美元。

　　當(dāng)夜，紅黃藍(lán)發(fā)表緊急聲明，堅(jiān)決支持學(xué)前教育深化改革意見。將認(rèn)真研究政策導(dǎo)向，努力辦好人民滿意的學(xué)前教育。其后，紅黃藍(lán)又對外界稱，公司管理層已經(jīng)召開緊急會議討論意見規(guī)定，將做出策略性調(diào)整。短期股價(jià)可能會有一定波動，接下來是否撤出幼兒園上市資本，要等待政策進(jìn)一步安排。

　　據(jù)了解，去年9月27日，紅黃藍(lán)在美股掛牌上市，是我國第一家獨(dú)立上市的學(xué)前教育企業(yè)，頗受資本市場的關(guān)注。

　　發(fā)酵

　　三大市場教育股累計(jì)蒸發(fā)市值超120億

　　在資本市場，相關(guān)教育資產(chǎn)證券化面臨巨大變數(shù)。據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，從2017年到目前，A股、美股、港股已經(jīng)有超過20項(xiàng)的幼教資產(chǎn)證券化案例，包括獨(dú)立上市和并購項(xiàng)目，其中有的還在進(jìn)行，并購項(xiàng)目涉及金額數(shù)十億元。

　　港股市場中，天立教育開盤跌32%、21世紀(jì)教育跌25%、宇華教育跌17%、楓葉教育跌19%。A股市場中，威創(chuàng)股份和三壘股份開盤跌停，秀強(qiáng)股份跌6%、和晶科技跌8.8%、群興玩具跌2%。其后A股市場的情況有所緩解，除了威創(chuàng)股份繼續(xù)跌停，其他個(gè)股跌幅均有所收窄，澄清未出資設(shè)立幼兒園并購基金的群興玩具甚至翻紅。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，包括美股、港股以及A股在內(nèi)的主要學(xué)前教育個(gè)股，累計(jì)蒸發(fā)市值超120億元人民幣，在美股與港股市場中，市值下跌較多。

　　威創(chuàng)股份董秘兼副總經(jīng)理李亦爭表示，“新規(guī)對行業(yè)的影響較大，我們內(nèi)部也在研究中，在了解清楚之前不方便對外發(fā)布觀點(diǎn)?！?/p>

　　群興玩具昨天早晨緊急公告，11月15日，本公司關(guān)注到部分媒體報(bào)道“群興玩具設(shè)立群興彩虹蝸牛幼兒園并購基金”“收購40-50家直營幼兒園”等內(nèi)容。經(jīng)公司核查，媒體報(bào)道描述與公司實(shí)際情況不符。公告稱，截至目前，公司沒有在學(xué)前教育領(lǐng)域投入任何資金、沒有出資設(shè)立任何幼兒園并購基金、沒有出資收購任何幼兒園，所以國家學(xué)前教育政策變化不會對公司產(chǎn)生任何影響。而鑒于公司控股權(quán)即將發(fā)生變更，國家學(xué)前教育政策變化等原因，公司決定終止設(shè)立幼兒園并購基金和幼兒園收購。

　　另據(jù)了解，相關(guān)上市公司和晶科技、高樂股份、盛通股份、奧飛娛樂、天立教育、三壘股份、21世紀(jì)教育也通過不同渠道作出了回應(yīng)。

　　影響

　　A股有超過20家公司涉足學(xué)前教育

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在A股上市公司中，有超過20家公司涉足幼兒園、幼兒教育等學(xué)前教育機(jī)構(gòu)，預(yù)計(jì)會受到一定程度的影響。

　　目前，規(guī)模最大的A股幼教企業(yè)是威創(chuàng)股份，自2015年收購紅纓教育后，威創(chuàng)股份連續(xù)收購或參股了一系列幼教行業(yè)標(biāo)的，其中不乏“金色搖籃”這樣的大型連鎖品牌幼兒園。今年半年報(bào)顯示，威創(chuàng)股份旗下的幼教品牌共管理和服務(wù)接近5200家幼兒園，從市場占有率來說是目前擁有幼兒園數(shù)量最多的公司。

　　此外昂立教育擁有四所直營幼兒園。秀強(qiáng)股份擁有早教中心及幼兒園近100所。電光科技則布局中高端幼兒園。陽光城則采取了地產(chǎn)+幼兒園的模式。勤上股份擬收購幼兒園股權(quán)。時(shí)代出版的業(yè)務(wù)則集中在高端幼兒園投資與管理運(yùn)營。邦寶益智設(shè)立師資培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。奧飛娛樂建立了泛娛樂生態(tài)。高樂股份提供智慧教育一站式解決方案。和晶科技主要布局幼兒和家庭生態(tài)領(lǐng)域。三壘股份則進(jìn)一步完善在教育產(chǎn)業(yè)鏈的布局。該公司于11月9日披露重大資產(chǎn)購買方案，上市公司子公司啟星未來擬以現(xiàn)金購買美杰姆100%股權(quán)。美杰姆主要依托“美吉姆”早教品牌相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)、課程及運(yùn)營體系等內(nèi)容，向早教中心提供廣泛的運(yùn)營支持服務(wù)。該公司曾表示，未來計(jì)劃進(jìn)一步完善在教育產(chǎn)業(yè)鏈的布局。

　　另據(jù)了解，今年8月份，上海金太陽教育集團(tuán)、上海新紀(jì)元教育、尚德啟智這三家教育集團(tuán)紛紛披露了去美股、港股進(jìn)行IPO的計(jì)劃。

　　解讀

　　民辦幼兒園資本化路徑受阻

　　機(jī)構(gòu)認(rèn)為，新政策的實(shí)施力度超過市場預(yù)期。中信建投證券分析師陳萌、葉樂分析認(rèn)為，在政策層面，民辦幼兒園已經(jīng)明確未來可以登記成為營利性或者非營利性，此次意見禁止民辦幼兒園上市或者被上市公司收購，遠(yuǎn)超市場預(yù)期，但同時(shí)應(yīng)注意，對于上市公司通過自有資金(非股市融資)自建營利性民辦幼兒園的行為并未做出明確規(guī)定。

　　國盛證券認(rèn)為，新政讓民辦幼兒園資本化路徑受阻。從資本化方面看，《意見》第二十四條明確，“民辦園一律不準(zhǔn)單獨(dú)或作為一部分資產(chǎn)打包上市”；“社會資本不得通過兼并收購、受托經(jīng)營、加盟連鎖、利用可變利益實(shí)體、協(xié)議控制等方式控制國有資產(chǎn)或集體資產(chǎn)舉辦的幼兒園、非營利性幼兒園”，這意味著未來民辦幼兒園上市路徑受阻，而存量處理方式則尚未明確。

　　中泰證券教育團(tuán)隊(duì)指出，政策方向顯示未來省級示范園資質(zhì)將受到追捧?！兑庖姟诽岬健皡⑴c并購、加盟、連鎖經(jīng)營的營利性幼兒園，應(yīng)將與相關(guān)利益企業(yè)簽訂的協(xié)議報(bào)縣級以上教育部門備案并向社會公布；當(dāng)?shù)亟逃块T應(yīng)對相關(guān)利益企業(yè)和幼兒園的資質(zhì)、辦園方向、課程資源、數(shù)量規(guī)模及管理能力等進(jìn)行嚴(yán)格審核，實(shí)施加盟、連鎖行為的營利性幼兒園原則上應(yīng)取得省級示范園資質(zhì)”。目前上市公司體內(nèi)的民辦幼兒園均屬于并購、加盟、連鎖經(jīng)營，在受到當(dāng)?shù)亟逃块T嚴(yán)格審核的同時(shí)，原則上還需要取得省級示范園資質(zhì)，而省級示范園資質(zhì)目前是較為稀缺的，從各省對于省級示范園的申報(bào)資格來看，對于園齡、班級規(guī)模、人均面積、無安全事故等都有嚴(yán)格的規(guī)定。

　　文/本報(bào)記者 劉慎良