工業(yè)涂料行業(yè)參與者近期前景光明。除了來(lái)自經(jīng)濟(jì)層面的低利率、參與者現(xiàn)金充裕和并購(gòu)市場(chǎng)活躍等利好因素，還有一些特定因素也在推動(dòng)著行業(yè)的正向發(fā)展。隨著客戶需求的不斷更新、汽車和航空航天等終端市場(chǎng)的日益增長(zhǎng)以及全球監(jiān)管環(huán)境的不斷變化，很多公司都在引入創(chuàng)新技術(shù)。本文我們探討了幾個(gè)關(guān)鍵的工業(yè)涂料市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)因素，如圖1所示。在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，那些有著準(zhǔn)確市場(chǎng)定位的參與者們將借助這些趨勢(shì)從而獲取豐厚利潤(rùn)。本文的工業(yè)涂料是廣義上的，包括汽車，航空和其他用途的OEM涂料；建筑物、機(jī)械設(shè)備、卷材和電氣絕緣用的一般工業(yè)面漆；以及工業(yè)維護(hù)和保護(hù)涂料等。

    汽車和航空業(yè)的增長(zhǎng)，石油和天然氣行業(yè)回暖

    對(duì)于周期性的石油和天然氣行業(yè)汽車和航空航天工業(yè)，那些能夠適應(yīng)不斷變化的客戶需求，并有效利用并購(gòu)來(lái)提升實(shí)力并獲得持續(xù)發(fā)展的工業(yè)涂料供應(yīng)商來(lái)說(shuō)，短期前景樂(lè)觀。

    汽車和航空航天業(yè)這兩大工業(yè)涂料終端市場(chǎng)近幾個(gè)月增勢(shì)強(qiáng)勁。美國(guó)2016年輕型汽車銷量從衰頹期的低點(diǎn)回升至空前至高點(diǎn)1760萬(wàn)輛，中國(guó)汽車銷量在2016年達(dá)到2440萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)15％。1,2雖然由于中國(guó)的汽車購(gòu)置稅優(yōu)惠的逐步減少，導(dǎo)致2017年增勢(shì)放緩，但整體需求預(yù)計(jì)仍將持續(xù)上漲。2017年，中國(guó)汽車制造商預(yù)計(jì)迎來(lái)5%的汽車銷量增長(zhǎng)。

    由于汽車行業(yè)有機(jī)增長(zhǎng)放緩，一些公司正將并購(gòu)作為加快增長(zhǎng)和提高核心競(jìng)爭(zhēng)力的新戰(zhàn)略工具。從杜邦公司分離出的艾仕得（Axalta）是這一戰(zhàn)略的領(lǐng)先踐行者。作為汽車外飾涂料領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，自2015年中以來(lái)，該公司共完成8起收購(gòu)，其中包括收購(gòu)了聯(lián)合涂料化工公司（UnitedPaint）全球汽車內(nèi)飾硬質(zhì)熱塑性涂料業(yè)務(wù)。在交易過(guò)程中，GraceMatthews公司為其提供交易咨詢，發(fā)現(xiàn)了該業(yè)務(wù)中具有重要戰(zhàn)略意義的買(mǎi)家興趣點(diǎn)，展現(xiàn)了公司在并購(gòu)市場(chǎng)的整體實(shí)力。在艾仕得的大部分收購(gòu)案中，被收購(gòu)的公司多是較小的私營(yíng)企業(yè)，能夠融入到艾仕得的現(xiàn)有業(yè)務(wù)中，產(chǎn)生重要的協(xié)同效應(yīng)。

    航空航天業(yè)正處類似的強(qiáng)勁增長(zhǎng)期。如圖2所示，商用飛機(jī)交付量呈持續(xù)上升趨勢(shì)，波音與空中客車公司的首席執(zhí)行官都表示計(jì)劃增加中遠(yuǎn)程飛機(jī)的月產(chǎn)量以滿足需求。飛機(jī)制造商的喜好也有所變化，逐漸從零星或易褪色的貼花變成全機(jī)身的噴漆，后者的耐久性明顯提高。

    隨著油價(jià)的回升，油氣勘探活動(dòng)也開(kāi)始反彈。從2016年約30美元/桶的低價(jià)，回升到WTI（西德克薩斯中質(zhì)油)原油價(jià)格45～55美元/桶。許多分析師預(yù)計(jì)整個(gè)2017年WTI將保持或接近這個(gè)水平。因此，美國(guó)鉆機(jī)價(jià)格指數(shù)（與油氣相關(guān)的工業(yè)設(shè)備涂料需求指示器）穩(wěn)步增長(zhǎng)，自2016年5月份的400左右的低點(diǎn)穩(wěn)步上漲至今天的800點(diǎn)以上。

    工業(yè)涂料的技術(shù)進(jìn)步

    受環(huán)境法規(guī)變化以及客戶對(duì)高性能、更長(zhǎng)使用壽命的產(chǎn)品的偏好驅(qū)動(dòng)，工業(yè)涂料市場(chǎng)不斷創(chuàng)新。為響應(yīng)揮發(fā)性有機(jī)化合物（VOC）的管制規(guī)定，向高固含低VOC或零VOC及水性產(chǎn)品的轉(zhuǎn)變?nèi)栽诶^續(xù)。在汽車、航空和其他工業(yè)OEM市場(chǎng)，客戶正在尋求方法縮短生產(chǎn)周期、降低總成本、提高產(chǎn)品品質(zhì)。涂料生產(chǎn)商積極響應(yīng)，開(kāi)發(fā)了需要更少施工道數(shù)但更快固化的產(chǎn)品。例如，宣偉（Sherwin-Williams）最近推出了一種雙涂層粉末體系，可以在一個(gè)烘烤循環(huán)內(nèi)應(yīng)用，這樣涂裝工能提高產(chǎn)量，并能減少勞動(dòng)力和能源消耗。隨著底部和底部工件對(duì)耐腐蝕性和耐沖擊性的要求提升，出現(xiàn)了使用納米技術(shù)來(lái)提升耐腐蝕性、耐刮擦性和耐紫外光性能的自修復(fù)涂層。

    這對(duì)行業(yè)來(lái)說(shuō)意味著什么？隨著涂料整體需求的穩(wěn)步增長(zhǎng)，對(duì)水性和高固含涂料、粉末涂料、紫外光固化涂料和雙組分體系涂料等涂料先進(jìn)技術(shù)的需求也更加強(qiáng)烈。這意味著成熟的大公司要么保持強(qiáng)大的研發(fā)能力自行開(kāi)發(fā)，要么就得被動(dòng)地從外部獲取這些技術(shù)。這對(duì)小規(guī)模的研發(fā)型公司更有利，他們可以及時(shí)調(diào)整公司的整體戰(zhàn)略，并通過(guò)廣泛的分銷網(wǎng)絡(luò)來(lái)推動(dòng)。

    原材料價(jià)格上漲

    涂料制造商面臨的一個(gè)不利因素是最近原材料價(jià)格的上漲?；瘜W(xué)原材料在工業(yè)涂料的總成本中占有較大比例。約85％的涂層成本來(lái)自原材料和中間體（如樹(shù)脂和乳膠）、溶劑和顏料、二氧化鈦（TiO2）和添加劑。

    由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，工業(yè)涂料制造商歷來(lái)很難將原材料成本的變化傳遞給客戶。在過(guò)去幾年商品價(jià)格下降的大環(huán)境下，許多涂料制造商都受益匪淺。不過(guò)最近，很多商品的價(jià)格都在反彈，而且還在上漲。原油價(jià)格從最近的低點(diǎn)反彈至約50美元/桶，被廣泛用于保證涂層不透明度及作為白色顏料的二氧化鈦價(jià)格已經(jīng)上升，包括科慕(Chemours)、特諾公司（Tronox）和亨斯邁（Huntsman）等主要的制造商，最近幾個(gè)月都發(fā)出了將漲價(jià)的信號(hào)。

    具有一定規(guī)模且購(gòu)買(mǎi)力強(qiáng)的涂料配方師更能承受原材料成本升高可能帶來(lái)的利潤(rùn)壓力。但對(duì)于涂料參與者來(lái)說(shuō)幸運(yùn)的是，多數(shù)專家預(yù)測(cè)，未來(lái)幾個(gè)月價(jià)格將會(huì)穩(wěn)定下來(lái)。

    利用并購(gòu)?fù)苿?dòng)價(jià)值的創(chuàng)造與增長(zhǎng)

    涂料市場(chǎng)的整合仍在繼續(xù)。一旦宣偉（Sherwin-Williams）和威士伯（Valspar）兩個(gè)公司的合并結(jié)束，三大頂級(jí)涂料公司（PPG、SHW/VAL和阿克蘇諾貝爾）將控制全球大約三分之一的市場(chǎng)6。隨著情況的進(jìn)一步發(fā)展，為并購(gòu)提供了全新的機(jī)會(huì)。正如我們?cè)贕raceMatthews時(shí)事通訊中所寫(xiě)，行業(yè)的特大交易將影響整個(gè)價(jià)值鏈。首先，在空間上對(duì)于收購(gòu)者來(lái)說(shuō)潛在的協(xié)同效應(yīng)是巨大的，反過(guò)來(lái)估值更高。例如，宣偉（Sherwin-Williams）與威士伯（Valspar）合并每年的協(xié)同效應(yīng)估值可達(dá)2.8億美元，其中近一半是原材料成本協(xié)同貢獻(xiàn)。盡管資產(chǎn)剝離要獲得聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)的（FTC）批準(zhǔn)，但交易對(duì)雙方來(lái)說(shuō)具有極大的吸引力。1月26日，宣偉宣布將剝離資產(chǎn)（預(yù)計(jì)收入不超過(guò)6.5億美元），宣偉（Sherwin-Williams）與威士伯（Valspar）的股價(jià)分別上漲了7.6％和2.2％，表明投資者對(duì)在基本不影響合并后企業(yè)預(yù)期的前提下完成并購(gòu)交易的可能性充滿信心。

    第二，為了尋求持續(xù)增長(zhǎng)，大型企業(yè)開(kāi)始進(jìn)行小規(guī)模并購(gòu)或者開(kāi)拓鄰近市場(chǎng)，因?yàn)橹苯訑U(kuò)大規(guī)模的機(jī)會(huì)不多了。在最近的一個(gè)案例中，以涂料技術(shù)和生產(chǎn)能力而聞名的PPG公司，收購(gòu)了市值約為2億美元（收入）的涂料服務(wù)提供商MetoKote公司。近年來(lái)，行業(yè)并購(gòu)浪潮使得中型涂料公司逐漸稀少，我們預(yù)計(jì)大多數(shù)并購(gòu)活動(dòng)將集中于大型公司對(duì)收入在1000萬(wàn)至1億美元范圍內(nèi)的小型公司的收購(gòu)。

    并購(gòu)行為前景良好的第三個(gè)趨勢(shì)是，隨著首席執(zhí)行官開(kāi)始熱衷投資組合的管理，大公司越加傾向于股權(quán)分割。大規(guī)模的集團(tuán)建設(shè)的鼎盛時(shí)期早已消褪，我們開(kāi)始看到許多非核心資產(chǎn)被剝離，例如空氣產(chǎn)品公司將其高性能材料業(yè)務(wù)部門(mén)剝離給贏創(chuàng)，巴斯夫?qū)⑵涔I(yè)涂料業(yè)務(wù)拆分出來(lái)并入阿克蘇諾貝爾。

    在工業(yè)涂料領(lǐng)域，私募股權(quán)向來(lái)不甚活躍，最近只有CapitalSouthwest投資StrathmoreProducts，以及TonkaBay收購(gòu)SierraCoatings。然而，對(duì)于私募股權(quán)收購(gòu)者來(lái)說(shuō)工業(yè)涂料領(lǐng)域機(jī)遇確實(shí)存在。隨著各種平臺(tái)以及并購(gòu)機(jī)遇的不斷涌現(xiàn)，私人股本正源源不斷流入工業(yè)涂料領(lǐng)域，目前已有超過(guò)8000多億美元的現(xiàn)金投資。

    新的政府基礎(chǔ)設(shè)施支出計(jì)劃

    雖尚未確定，但已有跡象表明2017年美國(guó)特朗普政權(quán)將有一個(gè)實(shí)質(zhì)性的基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃。資金將直接用于運(yùn)輸、水力、能源和電信領(lǐng)域的投資。該計(jì)劃將對(duì)化工領(lǐng)域產(chǎn)生直接影響，特別是涉及混凝土、金屬結(jié)構(gòu)、機(jī)械和設(shè)備用途的工業(yè)涂料領(lǐng)域。當(dāng)我們?cè)诘戎視砸粩堊尤谫Y計(jì)劃的資金規(guī)模和建設(shè)速度時(shí)，重大投資的基本需求已為涂料行業(yè)提供了良好的前景。美國(guó)土木工程師協(xié)會(huì)估計(jì)，到2025年將需要3.6萬(wàn)億美元的投資來(lái)建設(shè)機(jī)場(chǎng)、高速公路和其他基礎(chǔ)設(shè)施7。

    不斷變化的監(jiān)管環(huán)境

    對(duì)工業(yè)涂料市場(chǎng)的法規(guī)管制一直存在，只是國(guó)家之間差異很大。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體國(guó)家例如美國(guó)，對(duì)VOC和臭氧的限制越來(lái)越嚴(yán)。雖然政府當(dāng)局與法規(guī)有所抵觸，但是加利福尼亞州和賓夕法尼亞州等地區(qū)正在主動(dòng)推行州政府自行制定的法規(guī)。世界領(lǐng)先的工業(yè)涂料生產(chǎn)國(guó)――中國(guó)，對(duì)各地的空氣污染均作了快速反應(yīng)。最近對(duì)涂料和其他工業(yè)制造商限制VOC排放，并且征收排放稅的律法也都開(kāi)始生效。這些變化絕非一日之功。然而，大部分跨國(guó)涂料生產(chǎn)商能夠成功應(yīng)對(duì)這些法規(guī)。大多數(shù)企業(yè)認(rèn)為將來(lái)環(huán)保管制只會(huì)愈加嚴(yán)格，因而在可能的情況下整合生產(chǎn)線、降低成本，且打算以最嚴(yán)格的法規(guī)作為新品開(kāi)發(fā)的指導(dǎo)原則。

    法規(guī)仍將是行業(yè)整合的一個(gè)推動(dòng)因素，因研發(fā)預(yù)算有限的小型企業(yè)很難應(yīng)付不同地區(qū)間的規(guī)章制度。與此同時(shí)，跨國(guó)公司也在不斷尋求收購(gòu)不同的技術(shù)及資產(chǎn)，以使它們的環(huán)保產(chǎn)品領(lǐng)先于市場(chǎng)。阿克蘇諾貝爾就是這樣一家公開(kāi)進(jìn)行補(bǔ)強(qiáng)收購(gòu)的企業(yè)，最近以4.8億歐元收購(gòu)了巴斯夫的全球工業(yè)涂料業(yè)務(wù)。

    簡(jiǎn)而言之，工業(yè)涂料市場(chǎng)對(duì)資本和并購(gòu)?fù)顿Y的吸引力仍在。盡管原材料價(jià)格上漲，但更多跡象表明涂料制造商的前景樂(lè)觀。那些有能力預(yù)測(cè)客戶和市場(chǎng)需求，并具有創(chuàng)新型產(chǎn)品的企業(yè)將會(huì)獲得成長(zhǎng)，并通過(guò)補(bǔ)強(qiáng)式收購(gòu)進(jìn)行擴(kuò)張。汽車、航空航天、石油和天然氣等終端市場(chǎng)的重要舉措也將推動(dòng)了工業(yè)涂料的需求增長(zhǎng)。未來(lái)幾年工業(yè)涂料市場(chǎng)將維持健康發(fā)展態(tài)勢(shì)。