《通用硅酸鹽水泥》標(biāo)準(zhǔn)修改單點(diǎn)評(píng)：

    事件：2017年9月25日，國(guó)家工信部發(fā)布《通用硅酸鹽水泥》標(biāo)準(zhǔn)修改單及編制說(shuō)明，本次修訂內(nèi)容是以第3號(hào)修改單的形式取消32.5R強(qiáng)度等級(jí)的復(fù)合硅酸鹽水泥(PC32.5R),暫不取消礦渣、粉煤灰、火山灰32.5等級(jí)水泥。在標(biāo)準(zhǔn)批準(zhǔn)發(fā)布之前，為進(jìn)一步聽(tīng)取社會(huì)各界意見(jiàn)，對(duì)標(biāo)準(zhǔn)報(bào)批稿、修改單及編制說(shuō)明予以公示，公示時(shí)間2017年9月25日-2017年10月25日。

    點(diǎn)評(píng)：

    低標(biāo)水泥淘汰再邁一步，32.5標(biāo)號(hào)完全取消后有望緩解水泥(尤其是粉磨)產(chǎn)能過(guò)剩。我國(guó)原有32.5、32.5R、42.5、42.5R、52.5、52.5R等六個(gè)硅酸鹽水泥強(qiáng)度等級(jí)，依次強(qiáng)度排序由低到高，普通建筑、農(nóng)村需求等領(lǐng)域低標(biāo)號(hào)水泥用量較大，基建、高層建筑等領(lǐng)域高標(biāo)號(hào)水泥應(yīng)用為主。取消低標(biāo)號(hào)水泥的政策導(dǎo)向一直存在。提高水泥混合材摻量是小粉磨站盈利的重要來(lái)源，因此32.5標(biāo)號(hào)水泥存在比較突出的混合材種類(lèi)和摻量超出標(biāo)準(zhǔn)范圍的問(wèn)題，一直是處于政策促進(jìn)淘汰的框架內(nèi)。本次取消32.5R水泥的標(biāo)準(zhǔn)得到執(zhí)行后，水泥產(chǎn)能(尤其是粉磨產(chǎn)能)的過(guò)剩有望得到緩解：同樣的熟料生產(chǎn)更少的水泥，同時(shí)小粉磨站生存空間縮窄。

    低標(biāo)水泥完全取消有望改善熟料產(chǎn)能利用率，需下游混凝土和建筑標(biāo)準(zhǔn)相應(yīng)修改配合。理論上來(lái)說(shuō)，水泥終端需求不變的情況下，取消低標(biāo)號(hào)水泥、改用高標(biāo)號(hào)水泥，對(duì)熟料的消耗量會(huì)增加，有助于改善行業(yè)熟料產(chǎn)能利用率。若僅修改水泥標(biāo)準(zhǔn)，而不相應(yīng)修改混凝土和建筑標(biāo)準(zhǔn)，在部分對(duì)強(qiáng)度要求不高的建筑應(yīng)用領(lǐng)域可能會(huì)存在混凝土環(huán)節(jié)多摻混合材的情況，從而減少對(duì)高標(biāo)水泥的需求、部分抵消熟料消耗量的增幅。

    投資策略：若本次取消低標(biāo)水泥PC32.5R標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)后能充分執(zhí)行，對(duì)水泥過(guò)剩產(chǎn)能緩解、熟料產(chǎn)能利用率提升均有正面效應(yīng);疊加環(huán)保高壓驅(qū)動(dòng)的盈利景氣持續(xù)修復(fù)(近期銅陵因PM2.5不達(dá)標(biāo)，出臺(tái)超常規(guī)措施、或?qū)⒃?0月1日至12月31日間對(duì)水泥限產(chǎn)30%,從目前安徽各地級(jí)市空氣質(zhì)量及政策目標(biāo)來(lái)看，后續(xù)超常規(guī)限產(chǎn)措施的出臺(tái)有望延續(xù)至安徽其他地級(jí)市。安徽作為長(zhǎng)三角乃至泛長(zhǎng)江流域最重要的熟料輸出地，在旺季期間被限產(chǎn)，將對(duì)四季度乃至明年開(kāi)年泛長(zhǎng)江流域水泥價(jià)格形成較大推力)。個(gè)股推薦華新水泥、海螺水泥、祁連山、西藏天路、塔牌集團(tuán)、金圓股份等。

    風(fēng)險(xiǎn)提示。政策執(zhí)行不達(dá)預(yù)期。