??未來產能布局合理和成本費用控制能力較強的企業(yè)將繼續(xù)保持穩(wěn)定的信用水平。

??一、水泥行業(yè)信用債情況

??2015年，水泥企業(yè)發(fā)債量大幅增加，共發(fā)行債券107支，發(fā)行金額達到1604億元,同比增加574億元。2016年上半年，水泥企業(yè)發(fā)債規(guī)模有所下降，共發(fā)行債券36支，發(fā)行金額為585億元，較去年同期下降145億元。水泥行業(yè)已出現(xiàn)級別下降及違約事件。

??1、2015年水泥企業(yè)發(fā)債規(guī)模繼續(xù)大幅增加，債務期限結構集中于一年以內

??2015年，國內水泥累計產量呈現(xiàn)負增長，水泥庫存持續(xù)增長，受產成品資金占用、應收賬款占比較高的影響，水泥企業(yè)資產變現(xiàn)能力較低，資金周轉困難，具有一定的融資需求。同時，由于國家宏觀調控和銀行對企業(yè)貸款從嚴控制，2015年水泥企業(yè)出現(xiàn)兩極分化現(xiàn)象，規(guī)模大的國有企業(yè)受益于國家產業(yè)升級的政策，獲得較多融資；而規(guī)模較小的民營企業(yè)則出現(xiàn)融資更難的現(xiàn)象，主要是因為一方面產能過剩使得企業(yè)無法通過進行擴建生產線進行擴大規(guī)模，另一方面也無法通過銀行貸款進行企業(yè)并購。在行業(yè)持續(xù)低迷的情況下，水泥行業(yè)融資面臨較大困難。

??從級別分布來看，2015年，水泥企業(yè)發(fā)債數量和規(guī)模仍集中于AAA企業(yè)和AA+企業(yè),其中AAA企業(yè)發(fā)行債券規(guī)模為810億元,占比為50.53%;AA+企業(yè)發(fā)行405億元,占比31.50%。

??從債券品種來看，2015年，水泥企業(yè)以超短融、短融、中票、定向融資工具、公司債發(fā)行為主，但券種結構有所變化。以發(fā)行規(guī)模計，2015年水泥企業(yè)發(fā)行超短融1157億元，占發(fā)行規(guī)模的72.13%；發(fā)行中票166億元，占發(fā)行規(guī)模的10.35%;發(fā)行短期融資券140億元，占發(fā)行規(guī)模的8.73%；發(fā)行定向融資工具106億元，占發(fā)行規(guī)模的6.61%；發(fā)行公司債35億元，占比為2.18%。

??2、2015年，行業(yè)首次出現(xiàn)級別下調，已出現(xiàn)一起超短融違約，投資者質疑水泥行業(yè)還債能力，水泥行業(yè)融資規(guī)模及成本或受影響

??2015年以來，水泥行業(yè)面臨嚴峻的產能過剩現(xiàn)象，企業(yè)經營壓力增大，水泥企業(yè)財富創(chuàng)造力有所下降。債券市場上水泥行業(yè)首次出現(xiàn)級別下調現(xiàn)象。2015年3月聯(lián)合資信評估有限公司（以下簡稱“聯(lián)合資信”）將冀東(261.33元/噸，0%)發(fā)展集團有限責任公司（以下簡稱“冀東集團”）展望下調為負面。

??2015年6月大公將唐山冀東水泥(000401,股吧)股份有限公司展望下調至負面。2015年以來，隨著山東山水水泥(239.23元/噸，0%)集團有限公司（以下簡稱“山東山水”）股權之爭、超短融違約及實際控制人更換等原因，中誠信國際信用評級有限責任公司將山東山水主體級別由年初的AA+一直降為CC。山東山水近年來的股東之爭，于2015年達到白熱化，河南天瑞(240元/噸，0%)水泥以快速在二級市場掃貨方式成為山東山水母公司中國山水水泥集團有限公司的第一大股東，公司管理層無心經營業(yè)務，惡意違約，并強行申請清盤，對山水水泥和資本市場產生不良影響，使投資者將質疑水泥行業(yè)償債意愿及償債能力，直接影響2016年水泥行業(yè)融資規(guī)模和融資成本。

??3、2016年以來，水泥企業(yè)繼續(xù)出現(xiàn)級別下調，發(fā)債規(guī)模較去年同期有所下降

??2016年6月及7月，鵬元資信評估有限公司和聯(lián)合資信分別將冀東集團主體級別由AA+下調為AA，評級展望維持負面。

??2016年6月24日，聯(lián)合資信將新疆天山(263.33元/噸，0%)水泥股份有限公司評級展望由穩(wěn)定調整為負面。

??2016年7月15日，聯(lián)合資信將吉林亞泰(357.5元/噸，0%)（集團）股份有限公司評級展望由穩(wěn)定調整為負面。