行業(yè)觀點(diǎn):維持行業(yè)“買入”評(píng)級(jí):本周水泥和玻璃價(jià)格小幅,12月中旬往后行業(yè)逐步進(jìn)入淡季,考慮到過年因素,本次淡季預(yù)計(jì)將持續(xù)到2017年2月中旬,從目前來(lái)看,需求有支撐、環(huán)保停產(chǎn)、原材料價(jià)格上漲等因素使得水泥/玻璃價(jià)格有淡季不淡的跡象。

　　在12月9日政治局工作會(huì)議之后,12月14日-16日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開,會(huì)議對(duì)2016年經(jīng)濟(jì)工作做了總結(jié)并對(duì)2017年經(jīng)濟(jì)工作做了部署;對(duì)建材行業(yè)而言,有幾點(diǎn)值得重點(diǎn)注意:

　　第一,房地產(chǎn)的政策取向從去年的刺激變成今年的抑制(“房子是用來(lái)住的,不是用來(lái)炒的”),房地產(chǎn)下游產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期(估值)將受到壓制,對(duì)房地產(chǎn)下游產(chǎn)業(yè)鏈股票而言,向上有天花板;當(dāng)然,從基本面來(lái)看,我們并不認(rèn)為2017年會(huì)大幅惡化,2016-2017年可類比2013-2014年,2017年雖然預(yù)期和趨勢(shì)向下,但是降幅有限(一方面房地產(chǎn)銷售傳導(dǎo)到新開工需要一定時(shí)間傳導(dǎo),另一方面新開工彈性變低)。

　　第二,深入推進(jìn)“三去一降一補(bǔ)”供給側(cè)改革,去產(chǎn)能可能過渡到鋼鐵、煤炭之外的產(chǎn)能過剩行業(yè)(“同時(shí)用市場(chǎng)、法治的辦法做好其他產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)去產(chǎn)能工作”),水泥和平板玻璃每年都是被列入產(chǎn)能過剩行業(yè),若有強(qiáng)力政策出臺(tái),有今年煤炭、鋼鐵的參照,將容易形成較好預(yù)期,我們后續(xù)將緊密跟蹤水泥和平板玻璃行業(yè)政策變化。

　　第三,區(qū)域政策關(guān)注京津冀協(xié)同發(fā)展和東北振興,水泥是區(qū)域性定價(jià)產(chǎn)品,區(qū)域上若有重大政策刺激,有利于該區(qū)域水泥價(jià)格。

　　第四,國(guó)企改革,尤其是混改,上升到新的高度(“加快改革步伐”、“深化國(guó)資國(guó)企改革”,“混合所有制改革是國(guó)企改革的重要突破口”),建材行業(yè)有一些混改的央企和地方國(guó)企。

　　總的來(lái)說:1)房地產(chǎn)政策基調(diào)以抑制為主,強(qiáng)化了房地產(chǎn)銷售進(jìn)入下行周期的判斷,未來(lái)1-2個(gè)季度,對(duì)于房地產(chǎn)下游產(chǎn)業(yè)鏈,我們對(duì)2017年行業(yè)基本面/業(yè)績(jī)不悲觀,但是由于預(yù)期和趨勢(shì)往下,對(duì)行業(yè)整體維持“中性”(震蕩)觀點(diǎn)。我們也會(huì)同時(shí)關(guān)注“去產(chǎn)能”政策變化,一旦有重大政策出臺(tái),我們也將根據(jù)對(duì)基本面的影響,實(shí)時(shí)修正對(duì)行業(yè)的判斷。2)考慮到財(cái)政政策仍積極(對(duì)應(yīng)水泥基建需求)和區(qū)域政策(京津冀最確定,東北值得關(guān)注),水泥局部區(qū)域需求仍值得看好,疊加明年可能出臺(tái)“去產(chǎn)能”政策,我們中線繼續(xù)看好冀東水泥。3)國(guó)企混改上升到新的高度,我們自下而上重點(diǎn)關(guān)注的山東藥玻和亞泰集團(tuán),同時(shí)都是地方國(guó)企混改標(biāo)的,明年值得重視;同時(shí)建議持續(xù)關(guān)注中國(guó)建材系旗下公司新的進(jìn)度和其他地方國(guó)企情況。