（原標(biāo)題：蔚來登陸紐交所，造車新勢力“錢”景未卜）

武子曄 楊海艷 錢童心

“很高興八年后第二次站到這個地方?！蔽祦砥噭?chuàng)始人李斌說。

時隔八年，他又一次來到紐交所開啟一段上市旅程。這次的主角是中國造車新勢力蔚來，證券代碼“NIO”。

美東時間12日9時30分，鐘聲敲響，蔚來成為中國電動車赴美上市第一股。只不過，今天敲鐘的不是李斌，而是12位蔚來汽車的用戶，包括合作伙伴代表、投資人代表等。

9月11日，紐交所門口掛起了印有蔚來標(biāo)志的藍(lán)色旗幟。李斌和蔚來的眾多高管已經(jīng)抵達(dá)紐約。李斌在上市前對第一財經(jīng)記者表示：“心情很平靜?！彼饲霸诙鄠€場合對第一財經(jīng)記者表示，相信中國的電動車企業(yè)中，一定會誕生世界巨頭。蔚來已經(jīng)得到馬化騰、劉強東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭創(chuàng)始人的支持。

此前有消息稱，蔚來IPO（首次公開募股）發(fā)行價定為6.25美元，位于公布發(fā)行價區(qū)間6.25~8.25美元的下限，最多融資11.5億美元。最終蔚來的發(fā)行價是6.26美元，發(fā)行1.6億股ADS，籌資約10億美元，估值64億美元。開盤之后，蔚來股價波動較大，最高報6.48美元，最低報5.35美元，振幅達(dá)18.08%。

美國當(dāng)?shù)貢r間8月13日，蔚來正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交第一版IPO招股書。從提交上市申請到正式上市，蔚來只用了短短一個月。但市場人士分析稱，眼下美股科技股整體走勢不容樂觀，蔚來上市之后是否能解決資金問題，仍充滿不確定性。

關(guān)于為何在此時選擇上市，李斌在敲鐘前與媒體交流時說，蔚來成立不到四年，現(xiàn)在需要用更高標(biāo)準(zhǔn)要求自己，上市意味著對企業(yè)有更高標(biāo)準(zhǔn)和更多責(zé)任，上市能募集更多資金，可用來研發(fā)更好的產(chǎn)品，為用戶提供更好服務(wù)。

對于盈利問題，李斌稱，蔚來是創(chuàng)立不到四年的年輕公司，仍需要一定時間才能盈利，但是團隊對財務(wù)更好發(fā)展有信心。

當(dāng)下并非IPO最好時機？

自2014年11月成立以來，不足4年的時間順利完成IPO，蔚來不僅成為中國赴美上市的電動車第一股，其IPO的速度和效率也相當(dāng)奪目。但是，在業(yè)內(nèi)看來，當(dāng)下的時間節(jié)點，或許并不是最好時機。

就在蔚來赴美IPO的前兩日，另一家中國車企擁有的傳統(tǒng)豪華車品牌沃爾沃汽車表示，擔(dān)心當(dāng)下的貿(mào)易摩擦?xí)ι鲜泻蟮墓蓛r造成影響，因此沃爾沃將暫緩IPO。沃爾沃汽車首席執(zhí)行官漢肯?薩繆爾森認(rèn)為，目前的條件對投資者來說并非最佳，無法獲得一定的漲幅。而吉利方面則擔(dān)憂上市后股價的下跌，會影響此前的投資人。

另一方面，蔚來對標(biāo)的特斯拉，最近股價呈現(xiàn)下滑趨勢，9月11日，特斯拉收盤價是279.44美元，市值為476.71億美元，比8月7日644.49億美元的市值已縮水100多億美元。近期，美國科技股整體走勢不盡如人意，而赴美上市的中國公司股價也出現(xiàn)下挫之勢，蔚來上市之后的股價走勢難以預(yù)料。

即便如此，蔚來想要盡快IPO的急迫性未被改變?！艾F(xiàn)在特斯拉也不像前兩年那么火了，整個資本市場不再跟風(fēng)，變得更加冷靜。蔚來有一個上市的機會必然要抓住，因為過了這個村，就沒這個店。”中融創(chuàng)投基金管理(北京)有限公司董事長曹鶴如此看待蔚來迫切想要赴美IPO的心態(tài)。他認(rèn)為，蔚來目前虧損了很多，如果不能上市，不僅無法給前期投資者一個交代，后續(xù)的資金也難獲保障。

據(jù)此前蔚來招股書，從2016年至2018年6月30日的兩年半時間內(nèi)，蔚來的總收入為4599萬元，而總營業(yè)費用達(dá)到了107.42億元，凈虧損109.2億元。其中，2016年、2017年、2018年上半年的支出分別為26.03億元、49.54億元、31.86億元；凈虧損分別為25.73億元、50.21億元、33.26億元。截至6月30日，蔚來的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物不足45億元。

正式IPO之前，蔚來通過多輪融資，已累計募集資金約24億美元。此前有消息稱，蔚來曾試圖進行新一輪融資，但最終并未成行。截至目前，蔚來“朋友圈”的投資人已經(jīng)接近60個，陣容堪稱龐大，但同時也意味著，要進一步從私募市場獲取大量資金，并不容易。

李斌稱，資金支出主要用于研發(fā)，第三款車ET7也已經(jīng)在開發(fā)中，目前已經(jīng)著手開發(fā)第二代平臺。

對于新造車企業(yè)來說，越早上市越好。小鵬汽車聯(lián)合創(chuàng)始人顧宏地曾在接受記者采訪時稱，無論一級市場二級市場，現(xiàn)在造車行業(yè)的資本還是比較活躍的。但是資本聚焦度高，希望跟頭部的企業(yè)合作，會出現(xiàn)一個分化。

選擇赴美上市，蔚來經(jīng)過深思熟慮。美國擁有經(jīng)驗豐富的投資者，蔚來希望其商業(yè)模式會被投資者關(guān)注并認(rèn)同。許多具備商業(yè)前景的公司，如亞馬遜等在美國資本市場獲得了很好的收益。

蔚來一直被認(rèn)為是“中國特斯拉”。特斯拉雖然多年來長期虧損，華爾街對其褒貶不一，但并不妨礙市場對其股價的追捧，自2010年以17美元的作價掛牌上市后，特斯拉的股價一度沖高到379.57美元，為當(dāng)初的20多倍，其市值一度超過通用、福特等傳統(tǒng)車企。

募資金額下調(diào)

不過，蔚來方面已經(jīng)在此前更新的招股書中下調(diào)了自己的融資規(guī)模。在8月13日向美國證券交易委員會遞交的招股書中，其最高融資目標(biāo)為18億美元，更新后的最高金額為15.18億美元。假如定價為6.25美元，那么其融資金額將進一步下降至10億美元。

第一財經(jīng)記者了解到，新募集的資金將主要用于追加研發(fā)投入、地面服務(wù)及市場開拓。其中40%募集資金用于對產(chǎn)品的研究和開發(fā)、服務(wù)和技術(shù)；10%用于一般企業(yè)用途和營運資本；25%用于銷售和市場渠道開拓，包括NIO house；25%用于發(fā)展公司制造設(shè)施和推出供應(yīng)鏈。

按照蔚來的估計，位于上海的制造工廠設(shè)備的改進和安裝有關(guān)的資本支出將達(dá)到6.5億美元左右，這其中一半的支出預(yù)計將通過本次發(fā)售的凈收益、現(xiàn)金以及通過先行股權(quán)融資和汽車銷售獲得的現(xiàn)金支付；另一半預(yù)計通過無息融資，或上海相關(guān)政府機構(gòu)支持的低利息債務(wù)進行融資。

截至今年8月31日，蔚來共完成ES8生產(chǎn)2399臺，已交付1602臺，還有14376臺訂單等待交付。明年上半年，蔚來旗下另一款5座高性能高端電動SUV車型ES6也將正式交付。與傳統(tǒng)車企和其他造車新勢力不同的是，蔚來的模式是一種生產(chǎn)和服務(wù)并重的模式，從前期的資金去向以及后期的投入規(guī)劃就可看出，蔚來在服務(wù)體系的建立和市場銷售渠道開拓上的成本，與研發(fā)相差無幾。這就意味著，隨著渠道的擴張以及新車型的推出，蔚來將依然保持較快的花錢速度。而一旦其上市后股價出現(xiàn)波動，蔚來在資金上的壓力仍將持續(xù)存在。

同時隨著車型投放的增加，Windsor資本管理公司駐上海分析師李波認(rèn)為，“汽車制造要求多年的技術(shù)積累和巨大的研發(fā)支出，良好的供應(yīng)鏈管理也是一個關(guān)鍵的競爭優(yōu)勢。而蔚來在大規(guī)模生產(chǎn)方面并沒有經(jīng)驗，因此即便其銷量增加了，生產(chǎn)能力和供應(yīng)也可能會跟不上需求?！?/p>

伯恩斯坦公司（Sanford C. Bernstein）香港分析師羅賓?朱（Robin Zhu）則對第一財經(jīng)記者表示，蔚來汽車上市可能產(chǎn)生兩種場景，在樂觀的場景下，投資人可能會看好它成為中國電動車冠軍的潛質(zhì)，從而推動股價大漲；在悲觀的場景下，市場可能認(rèn)為蔚來汽車和特斯拉一樣走燒錢模式，并沒有體現(xiàn)出變革性的需求水平。

羅賓?朱預(yù)計，要達(dá)到收支平衡，蔚來汽車可能需要每年賣出10萬輛電動車，這離李斌承諾的今年年底前量產(chǎn)1萬輛出入不小。

小鵬汽車董事長何小鵬7月底在朋友圈曾稱今年沒有人可以交付1萬輛，隨后李斌隔空表示今年蔚來如果不能交付1萬輛車，賠給何小鵬一輛蔚來ES8，這場賭局誰將勝出尚是未知數(shù)。

未來，蔚來從資金、生產(chǎn)以及服務(wù)等方面還將不斷面臨新考驗。截至7月底，蔚來共有員工6993名，其中產(chǎn)品研發(fā)相關(guān)員工為3052名，估算蔚來人均人工成本不低于50萬元，其中研發(fā)人員人均人工成本不低于81萬元，僅是員工的薪水就是不菲的開支。

李斌稱，作為一家成立不到四年的公司，蔚來汽車面臨了一個又一個挑戰(zhàn)。投資人接受一家初創(chuàng)公司需要勇氣和遠(yuǎn)見。但最需要感謝的仍然是用戶，成為最好的用戶企業(yè)是蔚來存在的意義?！敖裉焓且粋€新的起點，前方還有很多挑戰(zhàn)。但我們不會忘記要成為用戶企業(yè)的愿景?！?strong>（第一財經(jīng)記者李溯婉對本文亦有貢獻(xiàn)）